远兴能源(000683):Q4纯碱涨价叠加新产能放量 公司扣非业绩超预期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/张晓锋 日期:2024-01-29

  Q4 纯碱涨价叠加新产能释放,公司扣非业绩超预期,维持“买入”评级

    根据业绩预告,预计2023 年公司扣非归母净利为22.50-26.00 亿元,同比下降2.36%-15.51%。2023 年Q4 单季度,公司预计实现扣非归母净利为7.12-10.62 亿元,环比增长57.18%-134.50%。2023 年Q4,公司阿拉善天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,叠加纯碱价格环比小幅上涨,公司扣非业绩超预期。

      2023 年公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债9.64 亿元,预计2023年公司实现归母净利润12.50-16.00 亿元。我们维持2023-2025 年公司盈利预测,预计实现归母净利分别为14.75、27.41、28.18 亿元,对应EPS 分别为0.39、0.73、0.75 元,当前股价对应PE 分别为13.7、7.4、7.2 倍。维持公司“买入”评级。

      Q4 纯碱景气环比上行,公司新项目贡献业绩增量,提振公司扣非归母净利

    根据百川盈孚数据,2023 年Q4,河南地区重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,698、2,482、2,131 元/吨,环比分别+3.51%、+1.21%、+10.74%;银根化工Q4 重碱、轻碱价格分别为2,407、2,152 元/吨。截至2024 年1 月26 日,公司持续推进阿拉善项目一期第三条生产线试车工作,达产时间暂无法准确预计。根据中盐化工公告,2023 年Q4,青海两大氨碱企业在落实政府整改整治期间,存在为提升管道压力冲刷管道内沉积物而间歇性提升产能的行为,按政府要求限产运行。供给端扰动下,2023 年Q4 纯碱价格超预期上行。公司阿拉善项目一期部分投产,量价齐升下叠加天然碱低成本竞争力,公司预计Q4 扣非归母净利润环比增长。

      公司就参股公司诉讼计提预计负债,同时启动内蒙项目二期建设,成长可期2023 年,公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债,影响公司2023 年度非经损益及归母净利润减少9.64 亿元,公司已就本次业绩预告相关事宜与大华会计师事务所进行了预沟通,双方对本次业绩预告不存在分歧。随着诉讼判决落地,公司有望轻装上阵。同时公司于2023 年底启动项目二期纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年项目建设工作,计划于2025 年12 月建成,未来成长可期。

      风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。