建筑装饰:固定资产投资目标持续分化 关注传统基建强省景气度延续

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2024-01-29

  多地召开两会,24 年各地固投及交通基建投资增速或继续分化

    多地召开两会公布了GDP 增速、固投增速以及交通基建投资规划,固定资产投资及交通基建投资持续分化,我们认为,地方降杠杆趋势或将延续,24年债务风险较大的地区或将以化债为主要目标,传统基建强省如四川、安徽、山东、浙江地区的区域基建景气度有望维持较高水平。我们预计24 年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%,结构性和区域性特征明显,水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确定性或相对较高。建议重点关注区域基建景气度较高的地方国企,建筑施工标的推荐四川路桥、安徽建工、山东路桥和浙江交科(与化工团队联合覆盖),设计咨询标的推荐设计总院。

      多地24 年GDP 增速目标下调,地方政府刺激经济的可能性较小23 年16 省GDP 增速超过全国平均增速,11 省的GDP 增速在6%以上。截至1 月27 日,根据我们对27 个地区已公布的2024 年GDP 增长目标的统计,有24 个省市区将2024 年GDP 增长预期值设定在5%-6%之间,西藏和海南2024 年GDP 增速预期目标最高,约为8%,天津市是唯一设定2024 年GDP 增速目标低于5%的地区,为4.5%,但仍高于其2023 年4.3%的实际增速。对比2024 年GDP 增长目标与2023 年的GDP 预期增长目标,5 省上调了预期值,13 省下调了预期值,9 省持平。根据这27 个省份的GDP 增速测算,对应的2024 年加权GDP 增速约为5.3%。

      固投增速目标分化明显,债务风险较大地区的增速目标有所下调2023 年公布固投增速规划的省份中,仅6 省完成了年初设定的目标,东北、西南等政府财政实力较弱地区的省份目标完成情况较差。截止1 月27 日,20 个省份在政府工作报告中公布了2024 年固投增速规划,山西、辽宁、海南、西藏4 地增速目标设定较高,均在10%左右,仅山西省的24 年固投计划增速高于23 年计划增速(同比+3pct),西藏、辽宁、浙江三省的24 年固投计划目标与23 年持平,其余省份的24 年计划增速较23 年计划增速有所下滑。债务风险较大的12 个地区,23 年固投增速目标仅内蒙古完成,7省下调24 年固投增速目标。根据各地24 年的固定资产投资增速目标来看,对应24 年加权固投增速为5.2%。

      交通投资增速放缓,关注传统交通基建强省景气度延续2023 年各省交通基建规划完成情况良好,11 个省份完成了当年初制定的目标,债务风险较大的区域完成结果不理想。2024 年交通基建投资仍呈现南强北弱的特点,整体增速放缓。对比2023 年投资规划和2024 年投资规划的数据,江西、四川、安徽、江苏、河北、山东分别同比增长35%、30%、18%、10%、6%、5%,浙江省与23 年目标基本持平。在基数较高的省份中,四川省的24 年交通投资规划较23 年增长30%,安徽、江苏增速分别为18%、10%;而债务风险较大的广西、贵州、甘肃等地规划的24 年交通投资金额较23 年预计的金额则分别下滑了33%、30%、73%,下滑幅度较大。

      风险提示:地方投资规划无法按时完成;基建投资资金来源改善不及预期;