中国国航(601111)2023年业绩预告点评:全年预计亏损9-13亿 Q4亏损17-21亿;看好春运行情有望启动
公司公布2023 年业绩预告:2023 年预计归母净利润亏损9-13 亿,Q4 亏损17-21 亿。
1)2023 年:预计实现归母净利-13 至-9 亿,同比+96.6%至+97.7%,中值为-11亿,同比+97.2%;预计实现扣非归母净利-37 至-27 亿,同比+90.6%至+93.1%,中值为-32 亿,同比+91.8%。2023 年全年人民币贬值1.7%,测算汇兑收益-7.5亿。全年国内综采油价6824 元/吨,同比-9.6%。
2)2023Q4:预计实现归母净利-20.9 至-16.9 亿,同比+80.1%至+83.9%,中值为-18.9 亿,同比+82.0%;预计实现扣非归母净利-28.3 至-18.3 亿,同比+74.1%至+83.2%,中值为-23.3 亿,同比+78.7%。2023Q4 人民币升值1.4%,测算汇兑收益5.6 亿。Q4 国内综采油价7607 元,同比-4.7%,环比Q3+15.9%。
经营数据:
2023 年:ASK 同比+204.1%,较19 年-9.1%,RPK 同比+254.9%,较19 年-18.1%,客座率73.2%,同比+10.5pct,较19 年-8.1pct。
2023Q4:ASK 同比+285.8%,较19 年-6.5%,RPK 同比+363.3%,较19 年-12.7%,客座率75.2%,同比+12.6pct,较19 年-5.4pct。
春运首日数据出炉:据交通部数据:1/26 春运首日,民航客运量206.6 万人次,较2019 年同期增长24.3%。铁路客运量1106.3 万人次,较2019 年同期增长16.1%。据FlightAI 数据:1/26,国内旅客量186 万,较19 年首日+25%,客座率+1.8pct,国内含油票价较19 年首日+19%,裸票价+13%,跨境旅客恢复至64%。
投资建议:春运行情有望启动。此前据民航局预测,春运期间民航运输旅客量将达到8000 万人次,日均200 万人次,有望创历史新高,该预测数据较19 年实际数增长约10%,较23 年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下,我们预计春运启动,有望打响航空情绪纠偏行情,我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看,24 年春运存在四年积压的国内返乡需求,与多点出圈的城市文旅文化,更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率,供需结构会支持量价表现。1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们调整23-25 年盈利预测分别为预计实现归母净利-11.5 亿、90 亿、148 亿(原预测为盈利0.84 亿、180 亿和213 亿)。对应23-25 年EPS 分别为-0.07、0.55 和0.92 元,24-25 年PE 分别为14、8 倍。2)我们继续强调,2023 年是全新价格机制的基础年,建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。考虑国际线24 年仍处恢复阶段,参考公司历史平均PE 及周期股传统定价方式,给予25 年景气期间利润12 倍PE,对应市值1782 亿,目标价11.0 元,预期较当前45%空间,维持“强推”评级。
风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。