鲁西化工(000830):迈过景气低谷 静待下游复苏

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/张雄 日期:2024-01-28

  23 年归母净利同比预降75%-72%,维持“买入”评级

    公司于1 月26 日发布业绩预告,预计23 年归母净利润7.8-8.8 亿元(扣非8.2-9.2 亿元),同比降75%-72%(扣非后同比降73%-70%),主因产品景气不佳叠加子公司安全事故影响;其中23Q4 归母净利润2.7-3.7 亿元(扣非2.7-3.7 亿元),同比增592%-849%/环比变动-14%~+18%(扣非后同比扭亏/环比降29%-2%)。考虑PC、尼龙6 等产品景气仍待复苏,我们下调产品价格和毛利率等预测,预计公司23-25 年归母净利8.2/19.7/26.3 亿元(前值11.5/26.5/36.3 亿元),对应EPS 为0.43/1.03/1.37 元。结合可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍,考虑新项目成长性,给予公司24 年11xPE,目标价11.33 元,维持“买入”评级。

      产品景气偏弱叠加子公司装置事故影响,全年盈利同比承压据百川盈孚,23 年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价分别为0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35 万元/ 吨, 同比分别-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%,23 年公司多数产品景气同比下滑,叠加子公司23Q2 双氧水装置事故影响开工,全年盈利同比承压,其中23Q4 丁醇、PC、DMF、甲酸等产品价格同环比均延续下跌态势,对单季度盈利亦有拖累。

      主营产品景气有望复苏,项目增量兑现成长性

      据百川盈孚,1 月26 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.87/1.22/1.53/1.49/0.32/0.47/0.25/0.28 万元/吨,较年初分别变动+2%/-6%/0%/0%/+2%/-3%/-1%/+4%,因需求淡季等因素,多数主营产品景气仍偏弱,未来伴随春节后旺季需求有望复苏,叠加景气低谷下行业供给有望优化,产品景气有望逐步复苏。23Q3 末公司在建工程67.6 亿元,在建项目包括己内酰胺·尼龙6 项目、有机硅项目、双酚A 项目、乙烯下游一体化项目等,未来伴随新增项目释放,公司盈利有望再上台阶。

      风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原材料价格大幅波动。