瑞芯微(603893):全年营收预增 边端侧AI加速可期

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:孙远峰/王臣复 日期:2024-01-25

  事件点评:公司发布2023 年年度业绩预告,预计2023 年年度实现营业收入213,000万元到214,000 万元,与上年同期相比,将增加10,032 万元到11,032 万元,同比增长4.94%到5.44%。预计2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润13,100 万元到15,800 万元,与上年同期相比,将减少13,943 万元到16,643 万元,同比减少46.88%到55.96%。。

    毛利率下跌及库存增长趋势已有效控制,营收全年同比、Q4 环比均实现正增长:

      2023 年,半导体设计行业作为产业上游,经历了全球电子产品需求下降,叠加2023年前几个月受到2022 年第三、四季度开始的客户去库存余波的双重影响,使得公司经营面临着巨大的压力。从公司近两年单季度营收表现来看,2022 年三季度公司单季度营收出现较大幅度下滑,为3.28 亿元,同比下降51.60%,之后2022 年Q4 和2023 年Q1 的营收均处于相对较低位置,分别为4.59 亿元、3.29 亿元,主要为下游需求不景气叠加产业链去库存。2023 年Q2 公司营收逐步开始恢复到正常的水位,之后呈现出单季度环比持续正增长的态势,2023 年Q2 公司实现营收5.23 亿元,同比下降25.13%,环比增长58.87%,2023 年Q3 公司实现营收6.02亿元,同比增长83.26%,环比增长15.02%。根据公司发布的2023 年年度业绩预告,预计2023 年年度实现营业收入213,000 万元到214,000 万元,与上年同期相比,将增加10,032 万元到11,032 万元,同比增长4.94%到5.44%,2023 年Q4实现营收中位数约为6.8 亿元,单季度营收同比增长约为48%,环比增长约为13%。

      我们认为,在下游需求持续不景气的背景下,公司最近连续三个季度能实现单季度环比持续增长,主要受益于公司持续专业化运营所带动的产品线的持续突破,从侧面体现了公司快速的市场反应能力、强大的市场开拓能力和优秀的产品线布局等。

      由于公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少;以及晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利下降;根据业绩预告显示,2023 年,公司归母净利润预计同比减少46.88%到55.96%,但公司着力优化产品销售结构,毛利率下跌及库存增长趋势均已得到有效控制。我们预计对于公司来说经营压力最大的时候已过,未来伴随着公司料号的持续布局和海内外各产品线的持续开拓,有望迎来业绩的持续增长。

    新硬件形态持续发布,边端侧AI 加速可期:自2022 年 底ChatGPT 发布并火爆出圈,全球开启新一轮的AI 竞赛,本轮AI 技术突破所带来的是商业化落地的广阔前景,伴随着AI PC 和AI 手机的出现,以及AI PIN 等AI 硬件形态的出现,我们看到由于AI 技术的不断突破带动了传统硬件产品的升级和新硬件形态的出现,本轮AI 技术将推动人类进入新一轮技术革命。对于算力需求的演进,我们认为泛在算力发展大势所趋,从云端发展到边端侧趋势明确。2024 年将是电子业以人工智能为主的大变动的一年。随着AI 在边端侧的加速落地,公司将发挥AIoT 已有优势,加快汽车电子多产品线,工业智能,工业视觉、检测,音频,机器视觉,机器人等AIoT 产品落地;因应场景需求,推动各产品线深度发展。公司作为国内边端侧算力的优秀厂商,伴随着AIoT SoC 芯片、AI 专用芯片等产品线的突破,有望迎来新  一轮业绩成长周期。

    投资建议:考虑到2023 年公司面临着下游需求不景气、产业链去库存、毛利率下降等诸多不利因素,我们将公司2023 年至2025 年营收预测由24.32 亿元、31.56亿元、42.54 亿元分别下调为21.39 亿元、27.13 亿元、36.52 亿元,同比增速分别为5.4%、26.8%、34.6%,将归母净利润预测由3.56 亿元、5.63 亿元、7.69 亿元分别下调为1.53 亿元、4.28 亿元、7.59 亿元,同比增速分别为-48.6%、180.0%、77.4%,对应的PE 分别为142.7 倍、51.0 倍、28.7 倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI 加速可期,维持买入-A 建议。

    风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。