金杯电工(002533):扁电磁线全球龙头 下游需求旺盛

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:张涵/臧天律 日期:2024-01-24

深耕电线线缆,扁电磁线全球龙头

    公司是电线电缆专业生产企业,深耕线缆行业70 余年,目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地,长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。

    公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线,其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式,目前年产量约7 万吨;线缆方面,公司是中西南部地区电线电缆龙头企业,旗下“金杯”、“飞鹤”、“塔牌”、“赣昌”电线电缆品牌均为所在省份第一品牌,目前布电线年销量约为270 万公里。

    特高压项目建设提速,变压器用扁电磁线需求旺盛

    公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域,变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场,公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。“十四五”期间,国网规划了“24 交14 直”线路,2023 年开始建设进度明显加快。从2022 年第四季度起,公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长,并持续维持高景气,目前订单充裕。

    产能持续扩张,出海打开增长空间

    目前公司扁电磁线理论产能为9.5 万吨,其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为2 万吨。新能源汽车电机专用扁电磁线第三期3 万吨扩能项目现已开始土建施工,计划2025 年投产;变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。

    公司2023 年扁电磁线出口发货规模为6000 吨左右,产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家,主要海外客户包括ABB(日立能源)、西门子能源、GE 和东芝等国际知名企业。海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求,有望打开公司增长空间。

    盈利预测

    我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长,预测公司2023-2025 年收入分别为152、174、200 亿元,EPS 分别为0.63、0.74、0.86 元,当前股价对应PE 分别为13.7、11.7、10.0 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    特高压及高压建设进度不及预期,国际市场拓展不及预期,公司产能投放不及预期等。