化妆品医美行业周报：12月美妆社零偏弱 低基数蓄力24年消费转旺

本期投资提示：

    本周化妆品医美板块表现强于市场。2024 年1 月15 日至2024 年1 月19 日期间，申万美容护理指数下降0.8%，强于申万A 指数2.0pct。其中，申万化妆品指数下降3.4%，弱于申万A 指数0.7pct；申万个护用品指数下降2.3%，弱于申万A 指数0.4pct。

    周观点：12 月美妆社零偏弱，低基数蓄力24 年消费转旺。23 年12 月美妆社零销售额323 亿元，同比增长9.7%，但相比21 年12 月有约5%下滑，表现偏弱。23 年全年同比增速5.1%，但相比于21 年全年，两年CAGR 约1.2%，处于消化疫情对行业影响的过程中。24 年随着春节前旅游消费、“颜值消费”、居民收入预期回暖等利好落地，板块近期表现回升，医美领涨，化妆品品牌端关注度明显回升。看好24 年在行业低基数，国货成分崛起、性价比消费等利好和主题下，催生投资布局机会。

    本周重点回顾：上美股份(2145HK)深度：多品牌国货美护集团，多维突破焕新增长。渠道&营销敏锐的国货美护集团，科研赋能多品牌矩阵。公司长期践行多品牌战略，主品牌韩束、一叶子和红色小象23H1 约占总营收的90%。中高端新品牌Newpage 一页聚焦母婴护理赛道，有望成为公司又一增长极。受益于当下性价比消费环境，随着国内化妆品行业规模不断增长、公司研发力度增强、产品销售渠道拓宽，与精准抓住营销等，公司有望抢占更多市场份额，盈利能力伴随产品结构与销售规模增长有望回升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.76 、5.48 、7.30 亿元， 同比分别+155.68%、+45.68%、+33.30%。首次覆盖，“买入”评级。

    行业热点：国务院1 号文件支持抗衰老产业。国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》（国办发〔2024〕1 号），意见共在4 个方面提出了26 项举措发展银发经济从而增进老年人福祉。其中第17 项举措强调“发展抗衰老产业。深化皮肤衰老机理、人体老化模型、人体毛发健康等研究，加强基因技术、再生医学、激光射频等在抗衰老领域的研发应用。推进化妆品原料研发、配方和生产工艺设计开发”。这是从国家层面首次支持抗衰老相关产业发展，于化妆品抗衰领域未来的发展具有重要意义。

    康哲药业获得再生类轻医美产品“少女针”和“微晶瓷”独家许可权利。2024 年1 月16 日，康哲药业通过附属皮肤医美业务公司康哲美丽与江苏西宏生物就两款轻医美注射类产品—注射用聚己内酯微球填充剂（“少女针”）及注射用羟基磷灰石微球填充剂（“微晶瓷”）订立独占许可协议。根据许可协议，康哲美丽获得上述两款产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区独占的推广、销售及商业化产品的权利。许可期限为产品首次在中国大陆注册上市之日起十年。上述期限届满后，若符合许可协议约定，许可期限自动延续十年。

    投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：珀莱雅、巨子生物、上美股份；建议关注：贝泰妮、福瑞达、丸美股份、水羊股份、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药。

    风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。