中药行业周报：银发经济推动下 中药行业“防-治-养”长产业链优势进一步凸显

　　上周中药Ⅱ下跌4%，医药板块延续调整态势

    　　上周（2024.01.08-2024.01.12）医药生物报收7945.64 点，下跌2.7%；中药Ⅱ报收6770.68 点，下跌4%；化学制药报收9943.39 点，下跌2.64%；生物制品报收7458.76 点，下跌5.37%；医药商业报收5711.13 点，下跌3.02%；医疗器械报收6895.16 点，下跌2.31%；医疗服务报收6146.89 点，上涨0.8%。二级子板块中，仅医疗服务实现微涨，其他板块均呈现下跌态势，中药板块因前期跌幅较小，本周跌幅居前。

    　　从公司表现来看，表现居前的公司有：*ST 太安、寿仙谷、*ST 目药、贵州百灵、龙津药业；表现靠后的公司有：生物谷、大唐药业、达仁堂、启迪药业、太极集团。

    　　上周中药PE(ttm)24.68X，PB(lf)2.43X

    　　上周中药板块PE 为24.68X，较前一周下降1.01X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为22.09X；PB 为2.43X，较前一周下降0.1X，近一年PB 最大值为3.10X，最小值为2.43X；PE 处于近十年以来21.5%的分位数，PB 处于近十年以来8.1%的分位数；中药板块相对沪深300 估值溢价率为135.01%，估值中枢继续下移。

    　　近期中药材市场逐步止跌，中药材价格总指数环比小幅上涨上周中药材价格总指数为254.43 点，较前一周上涨0.5%。从中药材十二大类来看，呈现出7 涨5 跌的态势，全草类药材价格指数涨幅居首。近期中药材市场逐步止跌，上涨品种多于下跌品种，市场货源量减少而需求仍保持平稳水平，总体供略小于求。预计后期价格有望继续小幅上行。

    　　银发经济推动下，中药行业“防-治-养”长产业链优势有望进一步凸显近期国务院办公厅发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，从“发展民生事业，解决急难愁盼”、“扩大产品供给，提升质量水平”、“聚焦多样化需求，培育潜力产业”、“强化要素保障，优化发展环境”等四方面提出26条具体措施，以应对人口老龄化、发展银发经济、增进老年人福祉。其中提出要优化老年健康服务，包括加强综合医院、中医医院老年医学科建设，提高老年病防治水平，推动老年健康领域科研成果转化，扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具。政策端，行业相关利好政策持续出台；需求端，人口老龄化，疾病谱的改变，慢性病、肿瘤发病率上升，以及随着居民收入水平提升带来的健康意识的提升、消费升级等因素共同支撑着中药行业较快增长。中药行业因其“治未病”、“纯天然”的特有优势使得产业链延伸具有广阔空间，在银发经济推动下，中药行业“防-治-养”的长产业链优势有望进一步凸显，有望实现“中药种植+加工制造+研发+医养+消费”的中药全产业链发展。

    　　投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费中药行业相关政策呈现出深度上聚焦行业痛点、广度上覆盖全产业链的特点，围绕政策特点，中药行业或呈现结构性分化，符合政策特点的企业有望表现突出。创新为本、消费为翼，建议关注两大主线。

    　　主线一：中药创新。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。

    　　主线二：“中药+”视角下的新消费。在政策鼓励以及中药“治未病”、“纯天然”特有优势下，中药行业创新+消费双属性愈加明显，行业新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域，包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等。建议关注：（1）零售药店终端的独家品种、OTC 及双跨品种及相关企业；（2）品牌中药，尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药；（3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。