胜华新材(603026)公告点评:拟投资建设苯胺及DMSO项目 产业链一体化优势凸显

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/周家诺 日期:2024-01-19

事件1:公司拟设立子公司山东石大化学有限公司(以工商部门核准通过的名称为准)投资建设锂电及绿色新材料一体化项目,建设内容为:120 万吨/年烷烃脱氢装置及配套工程、2×10 万吨/年苯胺装置及配套工程。项目总投资236,997万元,其中建设投资为186,820.54 万元,流动资金为45,036 万元。

    事件2:公司控股子公司山东胜华国宏新材料有限公司拟投资建设10,000 吨/年二甲基亚砜项目。项目预计总投资15,000 万元,一期投资8,000 万元,二期投资7,000 万元。一期5,000 吨/年二甲基亚砜项目建设周期为18 个月,预计2025年6 月份建成投产,二期5,000 吨/年二甲基亚砜项目择机进行建设。

    投资建设锂电及绿色新材料一体化项目,延伸布局公司氟苯的上游原材料苯胺。

    公司围绕新能源、新材料领域,纵向延伸精细化工品业务,横向开拓锂电新材料产品。锂电及绿色新材料一体化项目计划于24 年6 月启动,预计于25 年12 月底达到基本试生产状态,项目满产后年新增收入77.76 亿元,新增净利润4.84亿元,税后投资回收期为5.65 年(含建设期)。此外,该项目中的120 万吨/年烷烃脱氢装置将为2×10 万吨/年苯胺装置提供苯和氢气等原料,而苯胺是公司氟苯装置的原料,产业链得以充分延伸。目前公司已有氟苯的产能布局,并于23 年8 月公告其控股孙公司东营富华达远新材料有限公司启动1 万吨/年高端氟材料项目(二期),拟建设氟苯2,000 吨/年,预计24 年4 月投产。

    紧抓DMSO 行业发展趋势,规划布局1 万吨/年DMSO 产能。二甲基亚砜作为一种优良的溶剂广泛用于石油、化工、医药、电子、合成纤维、塑料、印染等行业,特别是随着医药行业中氟哌酸、氟嗪酸等喹诺酮类新型抗菌素药物及中间体氟氯苯胺等生产的发展,以及碳纤维和电子产业发展,国内DMSO 市场需求也在不断增长,未来DMSO 行业整体向好。公司紧抓行业发展趋势,规划建设10,000 吨/年二甲基亚砜项目,该项目达产后,每年可实现2.71 亿元的销售收入、0.90 亿元的净利润。此外,该项目充分依托厂区临近及周边企业兖矿国宏的甲醇、硫化氢作为原料等各项有利建设条件,能够最大程度地发挥地域和产业链的优势,与此同时,该项目还将加强智能化生产应用,大力提高产品科技含量。

    盈利预测、估值与评级:公司是锂离子电池电解液及电解液溶剂、溶质和添加剂产品的全产业链公司,受行业景气下行影响,23 年前三季度公司业绩同比下滑。

    我们维持公司23-25 年的盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为1.08/2.06/3.42 亿元。公司正在快速扩充电解液等产品产能并积极扩大自身锂电材料品种范围,新增产能落地放量后为公司带来的成长空间及业绩增量,维持公司“买入”评级。

    风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,产品及原料价格波动风险。