电源设备行业新能源周报(第72期):重视光伏中周期底部信号

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2024-01-18

报告摘要

    行业整体策略:重视光伏中周期底部信号

    重申光伏将率先确认中周期底部,从美畅股份等公司四季度业绩看,季度最差情况将很快体现出来。新能源汽车更应关注终端创新。关注电力设备出海等结构性机会。

    新能源汽车产业链核心观点:

    1)美国市场趋势较好,未来弹性大;欧洲市场环比改善。12 月美国电动车注册14.1 万辆,同比+43%,环比+25%,渗透率9.84%,环比+0.61pct。12 月欧洲主要国家电动车销量22.7 万辆,同比-35%,环比+10%,渗透率27.74%,环比+2.86pct;其中葡萄牙同比+66%、西班牙同比+55%,增速领先。

    2)国内市场重视结构性机会。国内12 月电动车销量108 万辆,环比増长16.2%,同比増长47.5%;新能源汽车出口11.1 万辆,环比増长15.2%,同比増长36.5%;环比增速超过20%的有岚图(+42.98%)、问界(+29.96%)、理想(+22.72%)。

    3)锂电芯市场短期仍处于低谷,中周期变化是关键矛盾。过去一周,铁锂、三元动力电芯价格分别环比下降11.63%、7.77%。2023 年12 月国内储能电芯出货15.8Gwh,同比下滑12.5%,环比下滑17.7%。

    光伏产业链核心观点:中期底部将很快到来

    1)从美畅股份看光伏产业链业绩趋势:季度最差时候即将过去。美畅股份发布2023 年度业绩预告,全年归母净利润15.5 亿元-16.6 亿元,同比+5.23%-12.70%;2023 年四季度业绩环比下降45.55%-67.70%,同比下降39.16%-63.90%。四季度业绩差的主要是原因是金刚线价格下降、计提跌价等,这些因素也将在其他光伏公司中体现。

    2)因供需错配,产业链价格出现短期性上涨。a)粒子报价触底小幅回升,后续随着3-4 月光伏需求回暖,上游原材料报价有望进一步回升。b)由于近期亏损导致大幅减产,P 型电池片价格触底反弹。

    3)组件投标价格再创历史新低,这个引致全产业链亏损的低价是底部的特征。中电建42GW 光伏组件开标,P 型最低价0.806 元/W、N 型最低价0.87 元/W。

    风电产业链核心观点:继续布局海风、海外,短期零部件逻辑更好。

    1)山东下发2024 年省重点项目,5 个海风项目在列总共2.9GW。

    2)河北“十四五”海上风电规划获批,省管1.8GW&国管5.5GW。

    周观点:

    (一)新能源汽车:12 月国内新能源汽车销量保持高增,欧洲环比改善、美国保持高增

    12 月新能源汽车销量整体同、环比高增,自主品牌增速远超行业。12月新能源汽车国内销量108 万辆,环比増长16.2%,同比増长47.5%;新能源汽车出口11.1 万辆,环比増长15.2%,同比増长36.5%。其中自主品牌增速超过行业,同比增速超过100%的有岚图(+479.35%)、问界(+141.23%)、理想(+137.15%)、零跑(+119.22%),环比增速超过20%的有岚图(+42.98%)、问界(+29.96%)、理想(+22.72%)。

    12 月欧洲电动车销量环比改善,美国销量保持高增。12 月欧洲主要国家电动车销量22.7 万辆,同比-35%,环比+10%,渗透率27.74%,环比+2.86pct。其中葡萄牙同比+66%、西班牙同比+55%,增速领先。12月美国电动车注册14.1 万辆,同比+43%,环比+25%,渗透率9.84%,环比+0.61pct。

    产业链受益标的:

    1)长期看历史性中周期底部大机会:特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、恩捷股份等。

    2)中期看技术变革及海外市场的机会:璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利、鼎胜新材等。

    3)短期看结构性机会:华为、小米等终端创新;中上游周期性波动(碳酸锂等)等。

    (二)光伏:重视海外市场变化,粒子报价短期小幅回升产能扩张、技术迭代驱动下,产业链报价快速下行,光储平价正在各个区域逐步展开。同时随着加息周期结束、新型电力系统改革,光伏装机有望持续高增。短期看,随着2023 年四季度产能加速释放、高库存、阶段性淡季等因素影响,供给端加速重塑,供需新周期开启。2024年是海外市场政策变化加速之年,重视高盈利市场政策变化带来的机会。

    粒子报价触底小幅回升,盈利有望进入上行期。根据百川盈孚数据显示,光伏级EVA 粒子近期小幅上涨,光伏级EVA 出厂价格从11275上涨至11367。根据第三方调研信息显示,本周EVA 光伏料成交量有所上移,叠加主流厂商检修,供应小幅下跌,价格小幅反弹。短期1-2 月组件排产仍处于低位,后续随着3-4 月光伏需求回暖,上游原材料报价有望进一步回升,盈利有望得到持续修复。

    受益标的:

    1)核心成长:隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。

    2)辅材:福斯特、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。

    3)新成长:爱旭股份、钧达股份、异质结、钙钛矿产业链等。

    (三)风电:山东2024 年海风装机有望达到2.5GW,河北“十四五”海上风电规划获批

    山东下发2024 年省重点项目,5 个海风项目在列总共2.9GW。

    1)1 月12 日,山东省下发2024 年省重大项目名单,华能山东半岛北BW 场址海上风电项目(510MW)、国华半岛南U2 场址海上风电二期项目(297.5MW)、山东能源渤中海上风电项目G 场址(700MW)、山东半岛北N2 场址海上风电项目(900MW)、山东海卫半岛南U 场址二期450MW 海上风电项目在列,5 个海上风电项目总共2.9GW。此次山东省重点项目包含多个海上风电项目,展现了其对海上风电建设的重视与支持。

    2)根据目前山东各个海上风电目的推进节奏,在2024 年有望建成并网的有:华能山东半岛北BW 场址(510MW)、国华半岛南U2 场址二期(297.5MW)、山东能源渤中G 场址(700MW)、国电投山东海卫半岛南U 场址二期(450MW)、国华渤中I 场址(500MW),总共2.5GW。

    河北“十四五”海上风电规划获批,省管1.8GW&国管5.5GW。

    1)近日,河北省“十四五”海上风电规划获批。其中,省管海域1.8GW(秦皇岛0.5GW,唐山1.3GW),国管海域5.5GW。要求2025 年前省管并网0.6GW,国管并网1GW。

    2)此前河北已并网海风项目仅一个(河北唐山乐亭菩提岛300MW 海上风电项目,于2020 年7 月并网发电)。此前暂停的国电唐山乐亭月坨岛304MW 海上风电场一期工程于2023 年12 月8 日重启风机招标,山海关海上风电一期500 兆瓦平价示范项目于2022 年11 月22 日获得核准,随着此次河北“十四五”海上风电规划的获批,这些项目有望加快建设,河北海上风电有望贡献较大增量。

    投资建议:继续推荐“两海主线”。

    1)海缆:东方电缆、亨通光电、中天科技等;2)塔筒/桩基:泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等;

    3)铸锻件等零部件:金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。

    板块和公司跟踪

    新能源汽车行业层面:江汽集团与宁德时代合作、国轩高科与奇瑞汽车合作新能源汽车公司层面:广州孚能科技有限公司获得政府补助款项人民币1 亿元光伏行业层面:最低至8 毛/W,中电建42GW 光伏组件开标价创历史新低光伏公司层面:美畅股份公布2023 年度业绩预告风电行业层面:中核汇能8GW 风机框采开标风电公司层面:杭齿前进发布2023 年年度业绩预告风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期