梅花生物(600873)点评:员工持股计划发布 彰显公司发展信心

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:周莎 日期:2024-01-17

事件概述

    公司发布 2024 年员工持股计划(草案),参加员工持股计划的总人数不超过 245 人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员为 9 人,本员工持股计划设立时计划份额合计不超过 25,000 万份,以“份”为认购单位,每 1 份额的认购价格为人民币 1.00 元,筹集资金总额上限为 25,000 万元。

    分析判断:

    连续 4 年推出员工持股计划,彰显公司凝聚力&发展信心2021-2024 年,公司已连续 4 年推出员工持股计划,据员工持股计划(草案),本次员工持股计划的目的,一方面基于对公司未来发展的信心,另一方面在于建立和完善员工、股东的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。本次员工持股计划的资金总额上限不超过 2.5 亿元。我们认为,公司连续 4 年推出员工持股计划,彰显了公司强大的凝聚力,且参加本次员工持股计划的董高监为 9 人,本次预计认购份额上限为 4800 万份,占比为 19.20%,我们认为这也显示出了对公司未来发展的信心。

    主产品供需格局改善,有望受益新增产能释放从公司主产品饲料氨基酸来看,2023 年赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格都为先低后高。2023 年上半年,一方面出口减少,另一方面,国内生猪价格持续低迷,下游养殖深度亏损,国内市场呈现供大于求的格局,饲料氨基酸弱势运行。进入 2023 年二季度,企业开工率下降,供应收紧,厂家上调报价,行业盈利能力好转。2023 年下半年,随着库存消耗及开工率下降带来的供应收紧,供需格局出现显著改善,赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格均出现上行,2023Q4,据博亚和讯数据,赖氨酸(国产,98.5%)/苏氨酸(国产,99%)/色氨酸(国产,99%)价格分别为10399.19/12204.03/73818.55 元/吨,环比分别增长 5.13%/7.25%/7.28%,同比分别增长 9.90%/27.01%/12.89%,截止 2024 年 1 月 17 日,赖氨酸/苏氨酸/色氨酸价格分别为 9300/10700/76500 元/吨,较 2023Q4 价格有所下降但同比仍有显著上涨。项目建设上,据公司 2023 年半年度报告,通辽苏氨酸项目完成设备调试,已于 7 月份按计划以水代料试车。我们认为随着饲料氨基酸行业格局的长期改善,公司将受益产能释放,利润中枢有望上移。

    投资建议

    2023 年上半年,由于主产品价格调整,公司营收和归母净利润同比出现下滑。2023 年下半年,随着产品库存的逐渐消化,饲料氨基酸产品迎来格局改善,产品价格逐步上行,尽管 2024 年截止目前价格相比 2023Q4 有所下降,同比仍有显著增长。且在赖氨酸、苏氨酸、味精等龙头产品价格调整的同时,黄原胶、医药氨基酸等明星产品持续发力,保证了收入的相对稳定。基于此,我们维持公司 23-25 年营业收入 280.12/310.54/348.57 亿元不变,维持公司 23-25 年归母净利润 30.22/36.53/43.83 亿元不变,维持公司 23-25 年 EPS1.03/1.24/1.49 元不变,2024 年 1 月 17 日股价 10.06 元/股对应 23/24/25 年 PE 分别为 10/8/7X,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格波动,产品销售不及预期,政策扰动,员工持股计划实施不确定性