钢铁行业周报:普钢的PB值已处2%分位的历史低位

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/戴默 日期:2024-01-15

  流动性:12 月M1 和M2 增速差为-8.4 个百分点,环比+0.3 个百分点。

      (1)BCI 融资环境指数2023 年12 月值为44.10,环比上月-2.65%;(2)M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1 和M2 增速差在2023 年12 月为-8.4 个百分点,环比+0.3 个百分点。

      基建和地产链条:1 月上旬重点钢企粗钢日均产量环比+21.19%。(1)本周价格变动: 螺纹-2.24%、水泥价格指数-0.80%、橡胶-3.05% 、焦炭-4.27%、焦煤-1.46%、铁矿-3.30%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.97pct 、-1.86pct 、+0.6pct 、+10.56pct;(3)1 月上旬重点企业粗钢旬度日产201.92 万吨,环比+21.19%。

      地产竣工链条:平板玻璃、钛白粉毛利润处于同期偏低水平。(1)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.86%、+0.95%,玻璃毛利润为296 元/吨,钛白粉利润为-143 元/吨,平板玻璃本周开工率83.65%,环比-0.42 个百分点。

      工业品链条:半钢胎开工率仍处于5 年同期最高水平。(1)本周主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比-1.20%、-0.73%、-1.65%,对应的毛利变化+102.42%、-0.26%、-16.16%;(2)本周全国半钢胎开工率为71.85%,环比+1.51 个百分点。

      细分品种:氧化铝价格创近2 年以来新高。(1)石墨电极:超高功率19000 元/吨,环比-11.63%,综合毛利润为4107.43 元/吨,环比-13.93%;(2)电解铝价格为19050 元/吨,环比-1.65%,测算利润为2020 元/吨(不含税),环比-16.16%;(3)110 家样本洗煤厂开工率为71.64%,环比+4.57 百分点;(4)110 家样本洗煤厂精煤库存137.38 万吨,环比+0.12%;(5)本周国内主要地区主焦煤平均价格为2223 元/吨,环比上周-1.46%;(6)本周氧化铝价格为3385 元/吨,环比+0.89%。

      比价关系:上海区域热轧与螺纹价差处于5 年同期中位。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为3.76;(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为190 元/吨;(3)本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达630 元/吨,环比-20 元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10;(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达230 元/吨,环比上周+0.00%;(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为140 元/吨。

      出口链条:美国粗钢产能利用率处于近3 年同期最高水平。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1140.31 点,环比+21.72%;(2)本周美国粗钢产能利用率为76.90%,环比+3.80 个百分点;(3)2023 年12月,中国PMI 新出口订单为45.80 %,环比-0.5pct。

      估值分位:本周沪深300 指数-1.35%,周期板块表现最佳的是商用载货车(+1.85%),普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位(2013 年以来)分别是29.83%、81.27%;普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.49,2013 年以来的最高值为0.82(2017 年8 月达到)。

      投资建议:从6-12 个月的角度,我们倾向于认为商品价格的底部特征明显,看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会,重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份,建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。

      风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。