中集集团(000039):全球集装箱龙头 四大业务有望共振复苏

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/刘麒硕 日期:2024-01-10

  本报告导读:

      公司作为集装箱行业龙头,涉足能源装备、物流装备等多领域,我们判断集装箱、能源装备、物流运输行业有望复苏,看好公司业绩成长。

      投资要点:

      投资建议:公司为集装箱行业龙头,涉足能源装备、物流装备等多领域,下游多行业共振成长,看好公司未来业绩成长,带动盈利能力改善。预计2023-2025 年EPS 为0.13、0.48 和0.82 元,综合考虑PE、PB估值,给予公司目标价10.83 元,首次覆盖,给予增持评级。

      市场认为集装箱仍将处于底部,而我们认为集装箱行业处于更新周期底部,同时船箱比低且全球贸易复苏,集装箱行业拐点有望到来。1)2010-2014 年集装箱销量均值在300 万TEU,根据12-15 年的使用寿命,有望在2024-2029 年迎来更新周期;2)2023 年行业销量仅170 万TEU,为2011 年以来最低,10 年均值约300-350 万TEU,2024 年销量有望复苏至250-300 万TEU,预计更新需求约占70%;3)目前船箱比为1.75,为2019 年以来最低,后续随着集装箱船释放,有望带来集装箱的销量释放。公司作为集装箱行业龙头,市占率约40%,有望受益行业复苏。

      三大非箱业务景气度向好,多下游共振复苏。1)道路车辆:2023 年10 月我国重卡销量同比+69%,北美半挂车订单保持高位,国内物流货运需求复苏,公司作为半挂车龙头,行业景气度向好;2)海工:2022年重大海洋工程项目投资总额同比+52.16%,公司海工订单保持高位,2023Q3 在手订单达53 亿;3)能源:受海外战争影响、国际能源需求提升,天然气、原油运输需求抬升,行业发展前景广阔。

      全产业链布局打造行业壁垒,技术积累深厚发力创新业务。全产业链生产平台塑造产能、成本、技术壁垒。公司作为集装箱行业龙头,与国际头部客户有深度合作,在手订单稳健支撑未来业绩成长。

      风险提示:集装箱需求不及预期,经济周期波动、海外贸易保护风险。