充电桩行业深度报告：车桩比矛盾凸显 液冷超充步入量产元年

　　核心观点：需求推动叠加政策刺激，充电基础设施迎来高速发展，看好充电桩产业链长期投资机会。随着全球电动车销量持续攀升，电动车保有量快速扩容，对充电基础设施需求愈加旺盛。我们测算22 年全球充电桩市场规模293 亿元，26/30 年分别达到1384/3201 亿元，22-30 年CAGR=35%；其中中国/欧洲/美国市场22 年规模分别为216/52/24 亿元，预计30 年分别达到1436/796/817 亿元。我们看好充电桩产业链发展，首次覆盖给予行业“超配”评级。

    　　逻辑1：车桩比矛盾凸显，新能源车保有量提升推动公共快充需求大幅提升。

    　　根据充电联盟统计，截至2023 年11 月，中国新能源车保有量2024 万辆，充电桩保有量826 万台，车桩比为2.45，但充电桩大部分为随车私桩，公共充电桩保有量仅为263 万台，车桩比为7.71；具备公共快充性能的直流桩保有量仅为114 万台，车桩比为17.74。随着新能源车保有量提升，公共领域充电供需矛盾凸显。此外，中国各地政府出台支持充电桩建设政策，鼓励超前建设，中国充电桩市场有望迎来加速期。

    　　逻辑2：充电堆+液冷枪有望成为行业主流解决方案。不同于传统一体式充电桩，充电堆产品具备灵活分配充电功率，提高运营效率，维护简便等优点，目前逐渐成为主流解决方案。随着宁德时代神行电池等4C 电池大规模普及应用，具备超充性能车型渗透率快速提升，对充电速度提出更高需求。充电堆+液冷枪可以满足高功率充电需求，有望大规模普及，不具备快充能力的老旧场站将催生设备改造升级的需求。

    　　逻辑3：海外市场处发展初期，欧洲成为主战场。截至2023 年9 月，欧洲新能源车保有量超1000 万辆，公共领域车桩比达16.34，处于较高水平。

    　　截至2022 年12 月，美国新能源车保有量345 万辆，车桩比达22.07。欧美是目前海外主要新能源车市场，但考虑欧洲新能源车保有量较高，且市场较为开放，成为国内充电桩企业海外主要目标市场。随着欧美新能源汽车渗透率提升，其对充电基础设施需求也会逐步释放，国内充电桩出口企业也将持续受益海外需求放量。

    　　投资建议：建议关注三条主线：一是随着充电桩建设提速，直接受益下游需求增长的整桩企业，推荐绿能慧充，关注盛弘股份、道通科技、炬华科技、香山股份；二是集中度较高且持续受益液冷超充渗透率提升的充电模块及充电枪等公司，关注通合科技、沃尔核材、永贵电器；三是随着充电桩利用率提升，盈利有望持续好转的充电运营龙头，关注特锐德。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，液冷超充渗透率不及预期，测算假设可能存在偏差。