鼎龙股份(300054)公告点评:高端半导体耗材再下一城 平台属性持续深化

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:杨为敩 日期:2023-12-28

  事件:12月25日发布公告,将通过两家员工持股平台及一家新进投资方对子公司鼎龙(潜江)新材料有限公司进行增资,共同投资建设年产300 吨KrF/ArF 光刻胶产业化项目。增资后,公司持有潜江新材料的股权比例将由100%变更为75%(仍在合并报表范围),仍为潜江新材料的控股股东。

      点评:

      半导体光刻胶是耗材中核心“卡脖子”环节,国产化意义重大半导体光刻胶是半导体光刻工艺中的关键材料,光刻胶及其配套试剂在晶圆制造材料成本中占比超过10%,产品的核心技术指标直接影响到集成电路的性能、良品率、可靠性以及生产效率。其中,KrF、ArF 光刻胶更是因其覆盖了从0.25μm 到7nm 的主要半导体先进制造工艺,但国内仍未有实现大规模量产的供应商,因此被认为是现阶段迫切需要国产化的关键材料。

      据CEMIA 统计,2022 年KrF 光刻胶市场规模为14.06 亿元,ArF 和ArFi光刻胶市场规模为8.11 亿元,KrF 与ArF 光刻胶合计占比超过66%。预计到2025 年,KrF 与ArF 光刻胶市场规模将达到25.01 亿元。

      原材料合成技术及工程化能力夯实基础,深厚客情关系推动验证节奏光刻胶全流程开发包括原料合成和配方开发,其中光刻胶原料的合成和纯化技术难度极大,也是国内产业链相对薄弱的环节。公司通过20 年有机合成、高分子聚合、材料工程化、纯化等技术积累,已具备高端晶圆光刻胶核心原材料自主合成能力,为产品高效开发及未来工程化稳定放量奠定了坚实的基础。截至公告日,公司已开发出13 款高端晶圆光刻胶产品,有5 款光刻胶产品已在客户端进行送样,其中包括1 款能够达到ArF 极限分辨率37.5nm 的光刻胶产品和1 款能达到KrF 极限分辨率120nmL/S 和130nmHole 的光刻胶。率先推向市场的几支产品在下游客户端的表现获得了客户的认可及好评,市场反馈正向。

      同时,公司与高端晶圆光刻胶产品的下游客户—国内主流晶圆厂建立了良好的客情关系,这对新产品的开发、验证评估及未来的量产导入提供了有力支持。

      投资建议与盈利预测

      我们预计公司2023-2025 年收入分别为27.38、33.22 和40.60 亿元,归母净利润分别为2.80、4.34 和6.22 亿元。当前股价对应PE 分别为77x、50x和35x 倍。考虑公司半导体材料研发成果超预期释放,维持“增持”评级。

      风险提示

      市场竞争加剧风险,新产品投放进度不及预期,下游需求不及预期