东材科技(601208):电子材料小巨人扬帆起航
核心观点:
由绝缘材料龙头企业迈向新能源材料、光学膜、电子材料领军企业。
公司以绝缘材料起家,拓展至光学膜材料、电子材料、新能源材料等赛道,市场空间广阔。截止23.06,公司拥有光学膜产能10.54 万吨,电子树脂产能7.6 万吨,新能源材料产能6.35 万吨,电工绝缘材料4.94 万吨,环保阻燃材料3.7 万吨。
光学基膜:应用场景广、壁垒高,公司引领国产化。光学膜主要用于面板显示领域、触摸屏、MLCC 等领域,消费升级、大屏化、面板国产化支撑膜需求。公司的主导产品为光学级聚酯基膜,技术壁垒高,海外巨头寡头垄断。公司突破核心关键技术,基膜产能持续释放,引领国产化替代进程,短期则有望受益于面板景气回暖。
电子材料:高频高速、轻薄化拉动特种电子树脂需求。电子树脂是覆铜板核心主材,基于Prismar 预测数据,我们预计2026 年全球/国内电子树脂产值分别达到60.94/32.77 亿美元。电子树脂具备技术、客户认证壁垒,美日韩厂商稳居世界前列,国产替代空间足。通讯技术发展、电路集成度推动PCB 向高频高速、轻薄化趋势发展,公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等特种电子树脂材料,在建产能陆续释放。
多赛道加码布局,平台型新材料企业可期。新能源材料业务主要受益于特高压、光伏、新能源汽车蓬勃发展;全球环保阻燃材料产值稳增,公司拓展产品矩阵;加码布局质子膜、PVB 膜、PP 铜箔、光刻胶等领域,助力打造新增长曲线,平台型新材料企业可期。
盈利预测及投资建议。预计23-25 年东材科技业绩分别为0.49、0.68、0.98 元/股。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24 年20 倍的PE 估值,对应合理价值13.67 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。原材料价格波动风险;产能建设不及预期风险;客户开拓不及预期风险;竞争格局加剧风险。