中国国航(601111):定增预案落地 蓄力航空大周期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹/卢骁尧 日期:2023-12-23

  投资要点

      公司发布定增预案,拟A 股定增募资不超过60 亿元,由大股东中航集团全额认购,认购价格为7.02 元/股;及H 股定增20 亿港元,由中航有限全额认购,认购价格为5.09 港元/股。

      用途:引进飞机和补充流动资金

      A 股拟42 亿用于引进17 架飞机(6 架C919 及11 架ARJ21),18 亿用于补充流动资金。H 股20 亿港元全用于补充营运资金。

      截至23Q3,公司资产负债率88.8%,本次定增有利于提高财务安全性和抗风险能力;公司机队规模899 架,新飞机将部分替代老旧飞机,降低油耗和维护成本,并完善航线网络、增加航线收入。

      短期内每股收益或被摊薄、ROE 或有所下降,需求恢复过程,随着运力提升,规模效应将加大,中长期风险可控。

      波音、空客飞机产能恢复或进一步推迟,增量供给进一步受限,奠定航空大周期向上基础,国际线前期约束因素改善,恢复趋势确定,公司有望迎来利润弹性释放,预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润-11、138、162 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:

      需求不及预期,油、汇大幅波动等。