格力电器(000651):预告增长较强 且积极拓展多元业务

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉/周衍峰 日期:2023-12-21

23 年预告收入/归母净利同比增速均好于前三季度,维持买入公司披露2023 年业绩预告,2023 公司预计实现营业总收入2050-2100 亿元,同比+7.8%~+10.4%,归母净利270-293 亿元,同比+10.2%~+19.6%(前三季度收入/归母净利分别同比+5.0%/+9.8%)。我们维持23-25 年预测EPS 5.19、5.90、6.40 元,截至2023/12/20,Wind 可比公司2024 年平均PE 为9.3x,公司聚焦空调,不断拓展产业边界,向高端装备、工业制品、绿色能源等多元领域拓展,但市场仍重点关注公司渠道改革进展情况,更多省代面临改革的经营模式重构挑战,结合市场风险偏好变化,给予公司2024年8xPE 估值,调整目标价为47.2 元(前值62.28 元),维持“买入”评级。

    23Q4 公司空调出货预期依然稳健,且前序合同负债显示仍有充足动能根据产业在线数据,2023 年10-11 月,公司空调出货量同比+3.1%,出口表现更强(同比+27%)。同时考虑到9M23 期末公司合同负债达到237 亿元(同比高出65.5 亿元),或反映出经销商打款较积极,但尚未充分提货,后续随着经销商库存下降、提货增长,公司空调收入提升空间仍较为充足。

    多元业务持续推进

    一方面,2022 年4 月30 日公司并表盾安环境,可比口径下,对公司工业制品、绿色能源增长有较积极的带动作用。另一方面,2023 年12 月20 日公司公告,拟以10.15 亿元,受让格力钛24.54%股权(2023H1 格力钛营收14.4 亿元,营业利润-1.42 亿元,净利润-1.71 亿元,较上年同期有较大改善),随着持股比例提升,公司有望继续深化绿色能源战略,强化对格力钛的控制与管理。

    24 年空调仍有望稳健增长,新兴领域强化布局展望24 年,地产销售预期不强,空调新房装修拉动力或有限,但存量置换占比较高,而保有量提升仍有空间,且经过渠道改革推动,产业在线数据显示,公司库存消化较为明显,出货空间较大,而出口市场表现积极,我们预计24 年公司空调主营仍有望实现稳健增长表现。同时公司在工业制品及绿色能源业务上积极开拓,强化布局,或受益于新兴需求增量。

    估值处于低位,股息率吸引力强

    23 年公司经营稳健,而受市场风险偏好调整,PE 估值回落明显,目前公司PE TTM 仅7 倍,处于过去10 年低位。且按照此前股东回报规划,22-24年公司计划现金分红每股不低于2 元或现金分红总额不低于归母净利润的50%,若按照2 元分红,当前股息率约6.4%,已具备较高吸引力。

    风险提示:宏观经济下行;地产周期超预期下行;渠道改革推进迟缓。