中科曙光(603019):高端计算机领军 信创+AI助力增长

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴鸣远 日期:2023-12-17

  深耕高端计算机领域,打造信息产业领军企业。中科曙光以高端计算机起家,基于在高端计算领域积累的丰富经验和领先技术,持续布局计算产业各个领域。目前,公司已形成高端计算、存储、云计算服务、网络安全、数据基础设施、算力服务平台的产品布局,打造一体化数字综合体建设方案。同时,公司通过参股、控股的方式,围绕IT 设备进行业务布局,主营业务涵盖CPU、DCU、云计算、虚拟化、数据中心等业务,为公司业务发展赋能。

      算力为基,赋能数字经济发展。算力可分为通用算力、智能算力、超级算力几大类,在产业和政策双轮驱动下,算力迎结构性改变。(1)智算中心:据IDC,预计2026 年中国智能算力规模可以达到1271.4EFLOPS,2021-2026 年CAGR为52.3%,远超通用算力CAGR 18.5%。产业端,ChatGPT 带动AIGC 浪潮,随着大模型迭代和后续应用落地,有望带动训练和推理端算力需求。政策端,2021 年,“东数西算”工程启动,2023 年10 月8 日,六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》,从计算力、运载力、存储力以及应用赋能四个方面提出了到2025 年发展量化指标,有望全面推动我国算力基础设施高质量发展。(2)超算中心:据中国计算机学会HPC 专业委员会,中国高性能计算机性能从2002 年到至今已增加4 万多倍,中国高性能计算算力保持持续增长态势。截至2023 年8 月,中国已批准建立的国家超级计算中心共有11 所,有望保持稳步增长。

      算力“国家队”,顺应国产、高效方向。(1)中科院背景:公司是在中科院大力推动下成立的国家高新技术企业,中科院计算所为中科曙光实际控制人。公司高性能计算机处于行业领先地位,并深度参与智算建设。基于自身在全国范围内构建的算力资源,公司打造全国一体化算力服务平台,为用户提供从算力生产到调度,及应用成果孵化等一体化算力服务。(2)国产化布局:中科曙光持有海光信息27.96%股份,是海光信息第一大股东。海光信息为国产CPU 和AI 芯片领军企业之一,长期以来深入布局国产芯片,在信创推进下,公司和海光有望实现深度协同,助力业务发展。(3)液冷技术领军:数据中心加速建设,对制冷系统提出更大挑战,相比于传统风冷技术,液冷技术可提供更高效的制冷效果、降低能耗、减少占地、增加算力产出,降低运行成本。公司旗下曙光数创在液冷领域有着超过 10 年的技术积累,2021 年至2023 年上半年平均市场份额达58.8%,有望推进公司液冷布局。

      投资建议:公司高端计算机行业领先,有望受益于信创及AI 浪潮。我们预计2023-2025 年归母净利润为18.68/24.61/30.41 亿元, 对应增速分别为21.0%/31.7%/23.6%,对应EPS 分别为1.28/1.68/2.08 元。估值方面,选择服务器厂商作为可比公司,参考可比公司估值,结合公司历史估值水平,考虑公司业绩增长稳健,有望受益于信创和AI 浪潮,给予公司2024 年30 倍PE 估值,对应目标价约50 元,首次覆盖,给予“强推”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;政策落地不及预期;技术发展不及预期;贸易摩擦加剧。