2024年光伏行业年度策略报告:以终为始 守正笃实

类别:行业 机构:国开证券股份有限公司 研究员:梁晨 日期:2023-12-07

  内容提要:

      2023 年出现的产业链价格大幅下跌,主要原因是国内光伏行业的无序竞争导致的,大量企业跨行业竞争,大额融资扩产,硅料供给过快导致需求增速有所不及,同时电池片的降本增效之路也从未停歇。现阶段部分企业产品价格已跌破成本线,而行业过剩产能仍需一段时间消解,国内分布式装机消纳受限,欧美存货较高及年底假期等因素,我们判断未来几个季度行业整体将承压,产能加速出清,龙头企业市占率有望提升,资金充足、严格控制扩产节奏、技术创新、海外销售渠道增加的企业有望成功穿越周期。

      我们认为2024 年将形成以下三大发展路径,影响光伏行业长期发展:1)技术引领,穿越周期。以往历次周期底部均伴随技术的大变革,技术进步可最终实现光伏行业降本增效的第一性原理;2)海外拓展正当时。

      在国内需求放缓的背景下,企业一定会寻求多样的市场渠道消解过剩产能,如果存在并购重组机会,也可加速实现全球化布局;3)新能源配套系统和设备大发展。

      电力系统建设滞后已经严重影响了分布式装机增速,导致需求下行,24 年有望加速完善,同时储能作为重要的配套设施,也有望因此受益。

      投资建议:我们认为光伏板块走势已将悲观预期提前反应,当下板块估值已处于历史较低水平,下行空间有限。预计24 年光伏行业需求增速在20%左右,行业进入洗牌阶段,行业集中度有望提升。后续行业整体何时企稳或回升,我们认为需锚定硅料价格阶段性企稳的时点,要看到由硅料厂商的检修停产所带来的供给端收缩,而价格回升则需要需求端大幅提振,预计拐点至少要到2024 年中期。投资建议方面,建议关注两条主线:一是N 型电池技术领先的企业,有望通过技术溢价带领公司穿越周期底部;二是一体化布局海外市场的龙头企业,将受益于集中度提升和海外布局,个股建议关注:晶澳科技、隆基绿能、钧达股份。

      风险提示: 产能过剩风险,国际贸易摩擦风险,政府政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,电网消纳不及时,全球装机需求不及预期风险,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。