社会服务:免税销售依然承压 消费力仍待恢复

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/宋小寒 日期:2023-12-04

  本报告导读:

      海南免税销售依然承压而韩国免税未见向好趋势,消费力受损下大盘疲软。

      摘要:

      11月海南免税销售依然承压,客单价和转化率环比回落,消费力仍待恢复。海口海关公布数据显示:2023 年1-11 月,海口海关共监管离岛免税购物金额407 亿元,同比增长26.1%;免税购物人数623 万人次,增长59.6%;免税购物件数4799 万件,增长4.5%。其中,2023年11 月海口海关监管离岛免税购物金额约24.5 亿元,同比-11.9%,环比-26.2%;免税购物人次43.7 万人次,同比+49.8%,环比-19.3%;人均消费5595 元,同比-41.2%,环比-8.5%。我们测算离岛免税购物转化率于8-10 月回升后于11 月再次回落。11 月免税商品价格维持高位,全岛免税香化价格约三件7.5-8 折,精品价格约单件8-8.5 折,中免精品更具优势。

      海南机场客流相比2019 年恢复度有所下降,12 月进入全年旺季有望改善。根据三亚凤凰机场及海口美兰机场官方微博数据,11 月三亚凤凰机场客流同比+173%,环比10 月-3%,相比2021 年+76%,恢复到2019 年92%(10 月恢复至2019 年的107%);11 月海口美兰机场客流同比+189%,环比10 月持平,相比2021 年+85%,恢复到2019年95%(10 月为103%)。

      10 月韩国免税市场恢复度环比下降,主要来自客单价下滑。根据韩国免税店协会公布数据:①销售额:2023 年10 月韩免总销售额9.8亿美元/同比-26%,恢复至2019 年的57%(9 月恢复度为60%),其中韩国人消费1.7 亿美元/同比+88%,外国人消费8.1 亿美元/同比-34%. ②购物人次:2023 年10 月韩免总购物人次215.7 万人次/同比+98%,恢复至2019 年的54%(9 月恢复度为54%),其中韩国人购物人次147.6 万人次/同比+70%,外国人购物人次68.1 万人次/同比+207%. ③客单价:2023 年10 月韩免整体客单价456.4 美元/同比-62%,韩国人客单价118.2 美元/同比+11%,外国人客单价1189.7 美元/同比-79%。④分渠道:2023 年10 月韩免市内店销售额8.22 亿美元,占比83.5%;机场店销售额1.27 亿美元,占比12.9%;离岛店销售额0.36 亿美元,占比3.6%。

      投资建议:自贸港建设背景下海南精品招商能力增强、精品供给增加,奢侈品消费有望迎来增长。三亚国际免税城二期开业在即,三亚海棠湾作为一站式的顶级奢侈品旅游目的地,将进一步汇集国际奢侈品品牌。期待市内免税政策落地为免税行业提供新的增长动力。

      风险提示:消费力恢复缓慢,香化需求疲软,出入境恢复不及预期。