绝味食品(603517):成本进一步回落 单店同比稳定

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/姚世佳 日期:2023-12-04

  本报告导读:

      成本进一步回落,单店同比稳定,开店增速保持,利润率逐季改善。目前股价对应24年19X,维持“增持”评级。

      投资要点:

      投资建议:维持23/24/25 年EPS 预测0.98/1.59/2.04 元。维持目标价53.06 元,对应2024 年PE 33X,维持“增持”评级。

      4Q23 单店有望持平略增,维持开店增速:据我们测算,预计截至11 月底,公司净开店1300 家以上,预计全年净开店1400 家左右,全年开店增速或保持10%左右。单店方面,我们预计预测4Q23 单店有望持平至略增,10-11 月虽然行业整体受消费环境影响承压,公司单店或依然保持同比持平略增,抖音及储值活动对单店有一定补充作用。

      成本进一步回落,利润率环比改善:据水禽网数据,预计鸭脖现货价近期已回落至9 元/公斤左右(高点28 元/公斤),据我们测算,我们预计11月主业毛利率达到35%左右,整体毛利率修复至30+% (3Q23 主业毛利率30+%,整体毛利率25.8%),我们预计4Q23 毛利率或环比进一步改善。

      一次性因素缓解,廖记稳步推进中:我们预计4Q23 一次性因素环比有所趋缓,整体利润率改善修复,我们预计2024 年净利率有望回到历史均值水平。同时根据调研交流,廖记稳步推进中,采购、生产层面充分协同,组织优化,我们预计2024 年运营将进一步改善。

      风险提示:消费习惯变化,成本波动。