煤炭行业周报：煤价震荡 预期向好 板块配置价值凸显

　　本报告导读：

    　　动力煤供需两弱，煤价延续震荡；焦煤供需偏紧，表现强势；煤炭板块业绩有保障叠加高股息，配置价值凸显。

    　　摘要：

    　　投资建议：短期煤 价震荡，行业基本面变化不大的背景下，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，尤其在偏弱的大盘环境下。短期焦煤弹性优于动力煤，长期主线依然是提质增效的央企，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；2）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源；3）高股息：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）兼备尿素及化工块煤标的：

    　　兰花科创；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。

    　　供需两弱，动力煤价延续震荡。11 月最后一周，动力煤方面，北方港Q5500 平仓价为940 元/吨(-7 元)，目前动力煤市场在高库存与迎峰度冬预期之间的博弈，以震荡为主。展望后市，受近期煤矿事故影响，山西、内蒙古、陕西等主要煤炭主产地正在进行大规模的坑口煤矿大检查，或对供应有所限制，需求端受高库存压制，少量刚需采购为主，供需两弱，煤价维持震荡，后续需关注气温下降幅度和持续时间，尤其是东南沿海地区。

    　　此外，根据年度长协相关指数测算，预计12 月电煤长协价710 元/吨，月环比下降3 元/吨。

    　　供需偏紧，焦煤强势。11 月最后一周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2630 元/吨(+0 元)，供给端受安监趋严和临近年底任务即将完成，供给继续偏紧。需求端，下游焦炭第二轮提涨全面落地，内蒙古个别焦企第三轮提涨100 元，焦企盈利有所恢复，铁水产量仍处高位，供需偏紧，焦煤强势。海外方面，澳洲焦煤上涨，进口成本较国内高约149 元/吨。

    　　国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10 月24 日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1 万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。

    　　行业回顾：1）截至2023 年12 月1 日，秦皇岛港库存为615.0 万吨（-2.8%），炼焦煤库存三港合计195.0 万吨（2.3%），200 万吨以上的焦企开工率为78.61%（-0.37PCT）。2）北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高766 元/吨；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低149 元/吨。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。