原油行业周报:欧佩克将额外减产 国际油价先跌后涨

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:任宇超/杨占魁 日期:2023-12-03

  300 指数0.97pcts,位列申万一级板块涨跌幅榜第17 位。

      重点领域分析:

      美联储降息预期提前,利好油气及炼化行业。根据芝商所FedWatch,预计美联储在2024 年3 月20 日及之前降息至少一次的概率达63.40%,在2024 年5 月1 日及之前降息至少一次的概率达89.36%。美联储降息将带动全球利率中枢下移,全球经济的增长将促进原油消费,同时降息将引导美元相对其他货币走弱,原油价格有望企稳回升,利好油气生产企业。此外,降息将提升借贷和投资意愿,促进下游消费,出口占比较高的炼化行业将因出口需求改善而充分受益。

      原油板块:欧佩克同意额外减产100 万桶/天,国际原油先跌后涨。前半周,适逢西方感恩节假期美国原油继续累库施压油价,加之市场对欧佩克能否达成减产协议感到怀疑,原油市场情绪走弱国际油价持续下行;周后期,欧佩克会议达成额外削减100 万桶/天原油产量,叠加哈萨克斯坦和俄罗斯200 万桶的石油出口受到风暴影响从而中断,增加了供应紧张可能性增加,原油反弹收涨。截至2023 年11 月30 日当周,布伦特原油期货结算价为82.83 美元/桶,较上周上涨1.41 美元/桶(+1.73%);WTI 原油期货结算价为75.96 美元/桶,较上周下跌0.44 美元/桶(-0.58%)。

      成品油板块:需求淡季叠加成本支撑减少,成品油价格涨跌互见。前半周,国际原油上周五弱势下滑,上游支撑下降。柴油方面虽发改委调价兑现,但月末主营挺价柴油价格窄幅上调。后半周,国际原油价格回暖,布伦特重回80 美元以上波动。虽短期内不会对成本面造成影响但为市场情绪提供些许支撑。同时上一周的大量补货,造成华中区内资源收缩的加剧,加之山东地区开工率降低,华中流入资源减少,导致汽柴油价格普遍拉涨。截至2023 年12 月1 日,汽油市场均价8898 元/吨,较上周上涨65 元/吨,环比增加0.74%。柴油市场均价7889 元/吨,较上周上调50 元/吨,环比上涨0.51%。

      投资策略:炼化及贸易:2023 年以来,受益于油价企稳、下游需求复苏,民营大炼化企业业绩修复明显,然而PB 估值目前仍处于历史底部区间,未来随着宏观经济稳步恢复,上行弹性充足,建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹。油气开采:全球石化行业资本开支不足叠加OPEC+减产挺价意愿强烈,未来原油供给端增长有限,即便需求下调,原油生产国仍有能力将原油维持在供需紧平衡的状态,受益于油价维持在较高水平区间内,上游原油龙头具备稳定的盈利能力,建议关注低估值高分红油气龙头中国石油、中国石化。

      风险提示:(1)全球GDP 增速不及预期。(2)地缘政治及不可抗力事件对油价造成大幅度影响。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场风险。(5)美国页岩油资本支出大幅增长。