交运物流行业周报：航空燃油附加费下调 元旦出行预热

　　本周关注：航空方面，燃油附加费下调，元旦出行预热，国际航班持续修复。

    　　油运方面，短期看好VLCC 运费反弹，中期仍需观望中东产油国减产政策。关注高股息标的、基本面有望走出谷底的优质供应链公司。

    　　航空：燃油附加费下调；元旦出行预热；国际航班持续修复。1）近期受到国际油价下跌影响，12 月1 日，携程集团收到的航空公司通知显示，自2023年12 月5 日（出票日期）起，燃油费价格将进一步下调。成人旅客800 公里(含)以下及以上航线分别收取50 元、90 元燃油附加费。相较于调整前，燃油费降低10 元和20 元。2）市场需求方面，根据携程数据，从目前预订趋势看，随着冬季避寒游、冰雪游热度渐起以及元旦春节临近，整体机票价格在12 月最后一周价格有明显回升，境内及跨境机票较12 月前三周增长23%、16%。截至11 月30 日，元旦期间国内、跨境含税单程机票均价为827 元、2075 元，其中国内机票搜索指数较2019 年同期大涨77%。3）根据航班管家数据，截至12 月1 日，国际+地区航班恢复至2019 年的61%，恢复程度周环比有所提升；结合考虑近期国际航线政策面利好、民航局计划冬春航季国际航班恢复至2019 年的70.7%，预计接下来数月国际航班将持续修复。重点推荐国内低成本龙头春秋航空以及国际航线占比较高的中国国航。

    　　油运：短期看好VLCC 运费反弹，中期仍需观望中东产油国减产政策。目前美国原油和馏分油库存意外增加，汽油库存增幅也超过预期，需求疲软全球经济增长前景放缓，始终打压油价。11 月30 日，OPEC+会议在经过推迟后召开，会议决定将巴西被纳入OPEC+组织，巴西代表表示暂时不会参与OPEC+的减产。预计2024 年第一季度的额外减产将是自愿性质的，减产决定将由成员国单独宣布。由于OPEC+的减产协议缺乏效力，减产力度不及预期，油价在小幅反弹后呈下行趋势，短期利好油轮板块情绪。四季度为传统旺季，本周货盘情况维持稳定，全球原油运输市场VLCC 型油轮运价小幅上涨。重点推荐中远海能。

    　　公路客流基本面改善明显，高股息低估值彰显配置价值。2023 年以来前期受疫情影响积压的出行需求迎来修复，建议关注路产所在区域经济发展向好/具备分红提升预期/扩容优质路产/改扩建提升道路运营质量的企业，重点推荐宁沪高速、粤高速A。铁路板块盈利能力明显改善，后续关注高铁组网效应持续释放及票价市场化改革，重点推荐京沪高铁、广深铁路。

    　　细分物流：关注基本面有望走出谷底的优质供应链公司。前三季度，我们追踪的细分物流公司受不同下游行业需求影响，业绩呈现一定分化。推荐关注海晨股份：前三季度，受下游行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司业绩承压。展望未来，PC 市场有望在Q4 开始复苏，与此同时新能源车业务高速增长趋势维持；后续随着新产能项目逐步度过爬坡期，利润率水平有望进一步修复。此外，近期公司加快自动化业务推进，有助于拓展业务领域。

    　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。