基础化工行业周报:海外减产供需持续改善 蛋氨酸价格底部回暖

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/蔡嘉豪 日期:2023-12-03

  蛋氨酸价格行至底部,海外减产致下半年价格回暖:2023 年上半年蛋氨酸均价为17 元/千克,同比下降16%,环比下降14%,价格已处于历史低位。同时,龙头企业的毛利率水平处于历史底部位置。新和成营养品业务毛利率从2022年37%下降至2023H1 的29%,降幅为8pct;安迪苏功能性产品毛利率从2022 年23%下降至2023H1 的11%,降幅为12pct。2023 年下半年,受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响,叠加下游需求持续复苏,蛋氨酸价格显著回升。2023 年11 月30 日的蛋氨酸价格为22 元/千克,较2023 年6 月30 日的蛋氨酸价格17 元/千克上涨33%。

      产能扩张有限叠加终端需求回暖,蛋氨酸供需格局持续改善:2023 年下半年海外工厂减产,赢创新加坡蛋氨酸生产基地将于 2023 年第四季度和 2024 年上半年分别减产三个月;希杰马来西亚工厂蛋氨酸部分产能转产缬氨酸和异亮氨酸,产量将从2023 年下半年开始减少30%-40%。截至2023 年12 月1 日,国内蛋氨酸库存量为1300 吨,较2023 年11 月24 日下降13.3%,较2023 年6 月30 日的6130 吨库存量下降79%,蛋氨酸去库明显。2023 年10 月国内蛋氨酸开工率为56%,环比下降5pct,较23 年6 月的75%开工率下降19pct,蛋氨酸开工率下行。2023 年下半年现货供应紧张,叠加终端需求回暖,供需格局有望改善。中长期,蛋氨酸产能扩产有限,龙头企业产能投放有序进行。国内厂商投产主要包括:新和成与中石化合资建设的18 万吨/年蛋氨酸生产装置预计24Q3 建成、安迪苏福建泉州15 万吨/年蛋氨酸工厂预计2026 年7 月建成。此外,生猪产能持续去化,供需改善白鸡景气回暖,利好蛋氨酸需求复苏。2023 年10 月,全国能繁母猪存栏量为4210 万头,同比下降4%,环比下降1%,2023 年全年存栏量均持续下行,过剩产能持续出清。白鸡祖代种鸡存栏量下降,Q4 迎来消费旺季,白鸡景气上行。

      板块周涨跌情况:过去5 个交易日,沪深两市各板块大部分呈跌势,本周上证指数涨跌幅为-0.31%,深证成指涨跌幅为-1.21%,沪深300 指数涨跌幅为-1.56%,创业板指涨跌幅为-0.60%。中信基础化工板块涨跌幅为-1.8%,涨跌幅位居所有板块第24 位。过去5 个交易日,化工行业各子板块大部分呈跌势,涨跌幅前五位的子板块为:电子化学品(+0.4%)、氨纶(+0.0%)、橡胶助剂( -0.1%) 、食品及饲料添加剂( -0.4%) 、其他化学制品Ⅲ ( -0.5%)。涨跌幅后五位的子板块为:氮肥(-3.9%)、轮胎(-3.8%)、橡胶制品(-3.6%)、锂电化学品(-3.3%)、氯碱(-3.1%)。

      个股涨跌幅:过去5 个交易日,基础化工板块涨幅居前的个股有:*ST 榕泰(+9.60%)、ST 红太阳(+8.12%)、洪汇新材(+8.11%)、江盐集团(+7.82%)、高争民爆(+6.95%)。过去5 个交易日,基础化工板块跌幅居前的个股有:德方纳米(-12.37%)、航锦科技(-8.78%)、长远锂科(-8.67%)、高盟新材(-7.82%)、海优新材(-7.79%)。

      投资建议:23H1 蛋氨酸价格持续下跌, 2023 年上半年蛋氨酸均价为17 元/千克,同比下降16%,环比下降14%,价格已处于历史低位。国内蛋氨酸龙头企业毛利率也处于历史低位。2023 年下半年,受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响,叠加下游需求持续复苏,蛋氨酸价格显著回升。2023 年11 月30 日的蛋氨酸价格为22 元/千克,较2023 年6 月30 日的蛋氨酸价格17 元/千克上涨33%。短期受海外减产影响,蛋氨酸现货供应趋紧,中长期全球蛋氨酸产能扩产有限,叠加终端需求持续复苏,蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注如下标的:新和成、安迪苏。

      风险分析:原材料快速下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。