比亚迪(002594):十一月销量表现优异 新能源车累销超600万

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:徐慧雄/谷诚 日期:2023-12-03

  事件:12 月1 日比亚迪公布了2023 年11 月销售数据:2023M11 公司共计销售新能源乘用车301378 辆,同比增长31.1%。

      11 月销量成绩表现优异:2023M11 比亚迪共计销售新能源乘用车301378 辆,环比十月销量有小幅增长,连续第二个月超过30 万,新能源车累计销量超过600 万辆,实现了又一里程碑。2023M11 DM 车型销量为131228 辆、EV 车型销量为170150 辆、乘用车出口30629 辆。分车型看:

      1)高端品牌表现优异:2023M11 腾势品牌共计销售11843 辆,环比增长2.98%,其中D9 销售10446 辆,连续9 个月实现销量破万;腾势N7 和N8在11 月销量分别为1033、364 辆。方程豹豹5 于11 月上市,首月交付量达到626 辆;仰望U8 豪华版首月交付量达到408 辆,表现均较好。

      2)王朝、海洋网销量基本盘稳固。2023M11 王朝网和海洋网的销量分别为136115、150903 辆,环比基本持平,表现较为稳固。其中海豹销量为19860 辆,环比增长5.66%,预计受到海豹DM-i 销量增长所拉动;元系列销量为42323 辆,环比增长2.11%,预计原因为元PLUS 冠军版上市后销量增长及出口增长的拉动;海鸥销量为44603 辆,连续三个月突破4 万。

      3)出口持续亮眼表现。2023M11 比亚迪乘用车出口共计30629 辆,连续两个月突破三万辆,全年出口量累计达到20.6 万辆,表现亮眼。11 月比亚迪携多款车型陆续在哥伦比亚、墨西哥、牙买加、泰国等地亮相;ATTO3 也于11 月23 日正式在菲律宾上市,公司的出海脚步持续加快。

      短期来看:我们认为公司有望完成300 万辆的年销目标。

      1)新车宋L 即将上市:纯电猎跑SUV 宋L 预售价格区间为22-28 万元,全车应用了三大明星技术:e 平台3.0、CTB、云辇-C,预售17 天累计订单超11000 辆,并将于12 月15 日上市,有望在首月实现数千辆的交付。

      2)全系开启年终优惠:12 月1 日起比亚迪推出了油转电限时优惠活动:

      汉EV/DM-i 分别最高优惠2 万/1 万元、唐DM-i 最高优惠1.5 万元、秦/元/宋/海豹系列的车型也有不同的优惠政策,整体来讲优惠力度较大,叠加传统汽车销售旺季的到来,因此公司2023M12 的销量有望再创新高。

      长期来看:我们认为公司业绩有望持续高增长。

      1)高端化持续突破:腾势品牌已经初步取得成功,明年上半年预计会有双旗舰轿车上市;继豹5 后,方程豹品牌初步规划了豹3/8 两款车型,有望在越野新能源市场取得突破;仰望U9 也有望与U8 形成合力共同冲击百万级豪车市场。由于高端车型的盈利性普遍较好,公司盈利也有望提升。

      2)销量基本盘稳固:2023M1-M10 公司占据了10-20 万新能源车市场49%的市场份额,优势非常明显,且已经凭借较多的销量,形成了明显的品牌势能,并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望未来,比亚迪的DM车型有望持续推出技术的迭代升级,做到产品油耗更低、成本更低、性价比更高,因此我们认为公司的销量基盘十分稳固,且盈利能力有望提升。

      3)出海脚步持续加快:目前公司旗下的多款新能源车型已经陆续出口至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区,2023M1-M11 共计出口新能源车20.6 万辆。长期看,公司的产品力在海外有明显的优势,且售价较国内同款产品明显较高、盈利性更好,未来有望给公司带来显著业绩贡献。

      投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润分别至320.1、417.4 以及503.5 亿元,对应当前市值,PE 分别为 17.9、13.7 以及11.4 倍,维持“买入-A”评级。给予2023 年33xPE,对应6 个月目标价360 元/股。

      风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期