电力及公用事业行业深度研究报告:电改之路机制篇:“破局”与“重构”

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:庞天一 日期:2023-12-02

  在电改系列报告1 中我们探讨了新型电力系统改革的顶层框架,从源网荷储多角度展望后续不同电力主体的发展脉络。而深入不同细节,各环节面临的问题复杂多样,本篇报告希望立足于电力市场机制体系,阐述各项制度“为何而建”,并分析会带来怎样的投资启示。

      容量市场:保障系统“充裕性”

      容量电价保障系统充裕性,当前已箭在弦上。新能源低碳清洁而稳定不足,风光迅速发展或从量价两个层面对火电机组收益形成冲击,导致电力系统充裕性有所下滑,我们测算2015-2022 年我国电源有效容量/最高负荷这一指标下滑约18%。容量电价可以帮助火电机组回收固定成本,从而维持电力系统的充裕性。具体到影响来看:1)2023 年11 月,全国煤电容量电价机制出台,各省煤电机组容量补偿力度为固定成本的30%-50%,并有不断提升的趋势。这一力度下容量电价对工商业电价的影响平均或为0.02 元/度,容量电价对电价侧的影响或有限;2)山东省容量电价机制从市场化用户收取容量补偿费用,按可用容量补贴给火电等机组,容量费用的收取标准为0.0991 元/度,在不同季节分峰谷时段执行。

      辅助服务:提高系统“灵活性”

      辅助服务帮助解决风光消纳问题。风光出力与负荷存在时空上的供需错配,辅助服务可以通过灵活性资源实现“削峰填谷”,帮助风光消纳。目前常见的辅助服务类型包括深度调峰、调频和备用等。具体到影响来看:深度调峰方面,火电灵活性改造是当前电网调峰的重要方向。参考甘肃省调峰细则,我们测算额定容量为100MW 的机组若全年参与深度调峰,获得调峰补偿或可达千万级别;调频主要解决负荷短时快速波动带来的电网稳定问题,参考储能与电力市场披露数据,以山东为例,2022 年优质机组单月调频平均补偿力度每兆瓦可达近万元;备用针对系统短期充裕性的问题,我国多地已开设备用辅助服务市场,补偿主体主要是火电及水电机组。

      现货市场:电力“价值发现”的途径

      从概念来看,我们认为现货市场的重要作用之一是发掘电力价值,为电力“定价”。市场化交易的电量包括中长期和现货两类,现货主要针对实时负荷与中长期电量分解后的偏差,因此更能动态反映实时供需情况。具体意义来看,表层上,现货市场打开火电电价上浮空间,而风光由于集中出力形成一定“供给挤兑”有所折价。深层上,现货市场可以价格信号引导电力市场供需匹配,或可兼具辅助服务深度调峰的功能。目前,我国多数省份开展现货市场结算试运行,发改委亦提出加快电力现货市场建设。随着现货市场全面铺开,火电机组跟随价格信号调整出力的能力或愈发重要,灵活性价值有望不断凸显。此外,机组参与现货市场对负荷预测的要求亦有所提升,负荷的预测和管理有望得以进一步发展。

      投资建议:我们认为新型电力系统市场机制建设下有以下投资主线:1)火电灵活性改造相关:辅助服务和现货市场或均对机组灵活出力有一定要求,建议关注火电灵活性改造相关标的青达环保、西子洁能、龙源技术等;2)负荷预测相关:随着现货市场全面铺开,对负荷的预测和管理可以帮助机组提高发电效率,更好地实现与负荷匹配,负荷预测方面建议关注国能日新;3)火电建设相关:容量市场和辅助服务或可带动火电盈利改善,火电产业链均有望受益,建议关注火电建设相关标的东方电气、上海电气、哈尔滨电气等;4)火电运营相关:容量市场、辅助服务市场建设或推动火电盈利改善,推荐火电运营商华能国际、福能股份,建议关注华电国际,地方性运营商粤电力A/浙能电力/皖能电力等。

      风险提示:电改政策推进不及预期;电价下行风险;宏观经济波动风险。