电子行业2024年度策略:半导体弱复苏 消费电子聚焦领先品牌

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张晓飞 日期:2023-12-01

  半导体:部分IC设计库存环比下行,行业底部轮廓显现

    半导体行业具备“周期”与“成长”双重属性,科技创新与技术迭代驱动行业产品大周期,而短期因素包括存货、订单、ASP、供需等变动贯穿行业发展始终,整体行业被划分为产品&资本开支&库存三大周期。2023年9月,全球半导体销售额同比-4.49%,环比+1.93%。行业仍处于下行通道,但同比下行增速逐步平缓,且开始环比改善。我们认为消费需求有望回暖,行业下行逐渐筑底,景气度修复可期。

      当前时点,半导体行业三大周期体现为:(1)库存端:截止23Q3,国内部分IC厂商存货已呈现环比下降,库存水平顶部轮廓已现。

      我们认为当前时点库存周期正位于“主动去库存”阶段,指标增速下滑主要归因于供给端备货控制;(2)资本开支端:继2021 年半导体资本支出增长35%,2022年增长15%以后,预测2023年半导体资本支出将下降14%。此外,由于美对华实行半导体制裁,阻碍国内先进制程的发展,部分客户先进制程扩产放缓,但成熟制程仍然继续加大国产替代;(3)产品端:长期增长动能充足,目前景气度呈现结构性分化,建议把握各细分方向投资主线。半导体股票指数同比增速以全球半导体销售额增速为中枢,但指数变化往往领先于景气度变化,而库存率指数变动提供了一定的前瞻性指引。

      消费电子:华为归来拉动产业链向好,AI、MR新技术发展弹性可期

    华为回归有望推动智能手机市场回暖。华为回归,短期而言,有效拉动消费者换机需求,推动产业链复苏;中长期而言,一方面对供应链国产安全性提出更高要求,另一方面驱动高端机型加速创新,探索光学升级、AI赋能等新方向。

      新技术端,我们关注AI、MR带来的弹性空间。AI方面,大语言模型对算力提出高需求,随大模型训练数据规模和模型复杂度暴增,AI芯片与AI服务器增长动能清晰。AI Pin等新终端也有望为行业需求侧带来新空间。MR方面,当前VR市场主要集中在游戏类场景,AR市场主要集中在观影类场景,关注苹果Vision Pro办公、社交等应用场景拓展下的用户需求重构。

      汽车电子端,新能源车发展趋势确立,国内销量持续上升。随着汽车电动化及智能化的双重驱动,中国汽车电子占整车制造成本比重不断提高,预估到2030年中国汽车电子占整车制造成本比重达49.55%,将快速驱动对于车载传感器、连接器及线束等器件需求。

      光学光电子:电视各尺寸面板价格继续上涨,23年行业景气度持续回暖

    各尺寸类型液晶电视面板价格基本于22年三季度开始触底反弹,我们认为 2023 年面板行业将处于修复过程,产品价格呈先低后扬趋势。此外,2023年1月起,中国台湾电子及光学产业新增订单数量同比增速呈现触底回升,10月同比+35.46%,客户端库存增速亦于2022年中见顶后呈现下降趋势。2022年底后中国台湾电子及光学产业未来六个月的景气状况PMI同比增速拐点初现,2023年整体行业景气度持续回暖。

      风险提示:终端需求回暖不及预期,半导体国产替代进程不及预期。