通信行业跟踪报告:23年前三季度业绩向好 关注细分领域优质龙头企业

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹 日期:2023-12-01

  行业核心观点

      申万通信行业2023 前三季度业绩向好,盈利能力同比提升。2023 年前三季度,行业实现营业收入18,183.53 亿元,同比增长5.52%;毛利率为28.11%,同比增加0.74pct;期间费用率为16.01%,同比增加0.21pct;实现归母净利润1,636.38 亿元,同比增长6.88%;净利率为9.55%,同比增加0.13pct,低于毛利率增加水平,主要是由于期间费用率整体提升,尤其是研发费用率上涨所致,体现出行业保持较好的研发投入水平。行业整体营收及归母净利润同比持续增长,盈利能力同比提升,主要受益于5G 建设及应用加速、AI 算力产业链需求提振和数据要素产业建设推进。23Q3,行业营收及归母净利润同比均保持正增长,环比下滑则主要是受到季节性因素的影响。

      投资要点:

      子板块,通信服务业绩表现优于通信设备。2023 年前三季度,电信运营商子板块营收、归母净利润均实现稳健增长,主要受益于5G 建设的持续推进;通信应用增值服务子板块营收同比基本持平,但归母净利润同比大幅提升,体现出子板块盈利能力有所提升,主要受益于AI 算力产业链的高景气度;通信线缆及配套子板块营收、净利润同比稳健增长,主要受益于光纤光缆等领域的需求提振;其他通信设备子板块盈利能力同比提升,主要受卫星通信产业链及华为产业链的需求带动。单季度看,仅电信运营商23Q3 的归母净利润同比增长,其余子板块23Q3 的归母净利润同比均有所下滑,通信工程及服务子板块同比更是由正转负,出现亏损,行业23Q3 盈利能力整体承压。

      三大运营商带动业绩增长,大市值标的业绩表现较优。以2023 年9 月30 日收盘市值划分,不同市值区间的营收及净利润表现有所分化,大市值标的贡献了申万通信行业主要的营收及归母净利润,且业绩表现较好,小市值标的业绩表现相对较差。大市值标的分别是三大运营商中国移动、中国电信、中国联通和设备商龙头中兴通讯,四个标的2023 年前三季度合计贡献行业84.02%的营收,带动行业业绩持续增长。若剔除三大运营商及中兴通讯,申万通信行业2023 年前三季度的营收同比增速由5.52%下降至1.84%,盈利能力下滑,毛利率、净利率分别减少6.26pct/4.09pct;归母净利润同比增速由正转负,主要是由于除三大运营商及中兴通讯外,行业整体的毛利率大幅下滑所致。

      投资建议:从申万通信行业的2023 年三季报业绩表现看,前三季度行业整体营收、归母净利润同比持续向好,主要受益于运营商及设备商的业绩带动;中小市值规模标的业绩表现相对较弱,盈利能力有所下滑。建议关注AI 算力升级、5G 建设加速和数据要素应用落地带来的产业投资机遇,具体建议关注运营商、设备商、光模块领域的龙头厂商。

      风险因素:中美科技摩擦对行业造成的不确定性5风G 险建;设发展不及预期;人工智能产业发展不及预期;数字化产业建设不及预期;数据口径差异。