石化机械(000852):前3Q归母净利+83% 氢能业务稳步布局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰/马天一/赵玥炜/余玫翰 日期:2023-12-01

国企改革显成效,石油机械设备业务降本减费显著。2023 前三季度公司实现营收61.3 亿元,同比+12.3%,实现归母净利润0.9 亿元,同比+82.6%。

    2023Q3 公司营收18.6 亿元,同比-3.7%,环比-20.1%;归母净利润0.2 亿元,同比+148.1%,环比-41.7%;毛利率16.7%,同比+3.9pct,环比+2.3pct。

    Q3 净利率1.5%,同比+0.78pct,环比-0.41pct。公司毛利率和净利率同比均有提升,主要系公司强化成本费用,增强成本竞争力。

    国企改革深化,油气增储上产带动原业务稳步发展。公司入选国资委“双百企业”,不断深化治理机制、激励机制和经营机制改革,拓市增收+成本控制双管齐下。2023 前3Q,国际油价平稳运行,国内油气增储上产“七年行动计划”持续推动,公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目,抢抓机遇,加大市场攻坚力度,优化生产组织运行,强化成本费用管控,主要产品订货、收入同比均增长,业绩同比提升。

    依托中石化氢能装备制造基地,制输加氢广布局。2023 年7 月23 日,公司获中国石化集团公司“中国石化氢能装备制造基地”命名授牌。公司围绕氢气制、运、加、用等环节,聚焦系列氢气压缩机、制氢成套装备、加氢配套装备、运氢和用氢装备等4 类产品。公司研发了国内首台加氢站用90MPa 液驱氢气压缩机和CO2 压缩机。目前公司制氢方面已有PEM 制氢产品,且将持续研发制氢相关产品并积极寻求扩充制氢装备的方式;输氢方面已开发出3 个钢级的输氢用钢管,将努力争取成为中石化“西氢东送”纯氢输送管道项目的主力供应商;在加氢方面,公司在武汉已建成3 座加氢站,其中1 座已被列为示范站。我们认为,公司氢能业务背靠中石化,将有高速发展。

    行业增速快+空间广阔,公司氢能业务迎来发展机遇。根据汽车总站网网易号援引中汽协数据,2023 年1-9 月全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2874辆和2830 辆,累计同比分别增长25.2%和37.3%,氢能产业高速发展。同时,中石化为打造中国第一氢能公司,拟在“十四五”期间建成1000 座加氢站,氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。

    投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71 亿元,对应EPS 分别为0.12/0.20/0.28 元。我们认为公司传统主业稳步发展,氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023 年PEG 为1.02倍,给予公司2023 年0.9-0.95 倍PEG,对应合理价值区间7.77-8.20 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:国企改革效果不及预期,油气领域降本增效不及预期,氢能业务发展不及预期。