通信行业季度分析:业绩稳健增长 AI增量订单未来有望兑现

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐俊男/李璐毅 日期:2023-11-29

  投资要点:

      业绩增速放缓,盈利能力增强

      2023 年前三季度,通信行业(以中信一级行业分类为基准)124 家上市公司合计实现营业收入18513.23 亿元,同比增长5.44%,归母净利润1613.50 亿元,同比增长6.48%。前三季度通信行业整体毛利率为27.76%,同比提高4.31ct,环比下降0.11pct;期间费用率为12.23%,同比提高1.96pct,环比提高0.01pct。2023Q3 通信行业实现单季度营业收入5970.59 亿元,同比增长3.56%; Q3 单季度归母净利润444.36 亿元,同比增长0.49%。受宏观经济和政企市场需求减弱等影响,通信行业虽然整体业绩增速有所放缓,但仍保持稳健增长。

      重点细分板块

      (1)电信运营:2023 年前三季度,板块实现营收1483.55 亿元,同比增长6.92%;归母净利润为1401.84 亿元,同比增长7.91%。2023Q3,板块实现单季度营收4571.24 亿元,同比增长5.84%;实现单季度归母净利润384.14 亿元,同比增长5.09%。前三季度电信业务收入增速回升,业务总量保持平稳增长。新兴业务收入同比增长19.8%,占电信业务收入的21.1%,拉动电信业务收入增长3.7pct。

      (2)光通信:2023 年前三季度,板块实现营收653.41 亿元,同比下降4.04%;归母净利润为37.71 亿元,同比下降9.19%。2023Q3,板块实现单季度营收209.84 亿元,同比下降7.66%;实现单季度归母净利润13.56亿元,同比下降20.55%。未来AI 带来的增量订单有望持续兑现,促进板块业绩增速提高。

      (3)卫星互联网:2023 年前三季度,板块实现营收212.31 亿元,同比下降0.90%;归母净利润为7.05 亿元,同比下降15.55%。2023Q3,板块实现单季度营收71.62 亿元,同比下降4.24%;实现单季度归母净利润1.40亿元,同比下降68.97%。SIA 测算2021-2025 年中国卫星互联网产业规模的CAGR 为11.2%。受益于近年来国家出台的多项支持卫星互联网行业发展的政策措施,我国卫星互联网市场具备良好发展前景。

      投资建议

      在我国大力发展数字经济和AI 方兴未艾的背景下,通信行业将完善信息和算力基础设施建设,以保障信息传输的可靠性和数字底座建设的合理性,展望未来,行业有望维持高景气,建议关注光通信、卫星互联网、运营商板块。

      (1)光通信:数通市场,以GPT-4 Turbo 为代表的AIGC 大模型带来算  力需求激增,对带宽需求呈指数级增长,进一步推升高速率光模块迭代节奏,全光数据中心高速发展,数据中心网络架构以及通信设备、光模块、光器件等正迎来升级周期。电信市场,运营商加速5G 网络、千兆光网等布局,国内厂商在光模块、光器件、光芯片等领域加速国产化进程。

      (2)卫星互联网:随着我国经济复苏,消费电子逐步回暖,天通卫星通信商用开启,华为Mate60 等机型批量出货,因轨道资源稀缺以及C 端手机直连卫星等需求的不断产生,板块成长性较好。

      (3)运营商:具备高股息率的运营商是攻守兼备的优质资产,随着数据要素政策的不断加码,运营商的数据要素业务有望迎来新发展。

      风险提示:国际环境变化;行业竞争加剧;芯片供给紧张;AI 应用、云计算发展不及预期;运营商、云厂商资本开支不及预期。