联赢激光(688518)点评:三季度业绩承压 期待3C新业务带来增量

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/杨海晏/李蕾/刘建伟/张婧玮 日期:2023-11-29

  事件:公司发布2023 年三季报,前三季度公司实现营业收入25.55 亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.52 亿元,同比增长34.76%。其中,Q3 单季度实现营业收入8.54 亿元,同比下降5.87%;实现归母净利润5350.8 万元,同比下降54.33%。公司三季度业绩低于预期。

      点评:

      下游客户验收节奏放缓,导致Q3 收入环比有所下滑。2023 年公司Q1/2/3 单季度营收分别为7.66 亿元/9.34 亿元/8.54 亿元,由于电池企业订单验收节奏放缓,公司Q3 单季度营收环比下滑8.55%、同比下滑5.87%。预计随着电池企业产能消化、开工率提升,部分递延验收订单或于23Q4 及24 年验收确认。

      23Q3 公司综合费用率24.26%,同比去年费用率20.00%有所提升。其中:1)销售费用率:23Q3 为4.03%、去年同期为3.04%;2)管理费用率:23Q3 为15.09%、去年同期为13.69%;3)研发费用率:23Q3 为5.61%、去年同期为3.64%;4)财务费用率:23Q3为-0.47%、去年同期为-0.37%。公司期间费用率提升,主要是由于Q3 公司收入同比略有下降以及研发投入增加所致。

      平台化布局加速,业务多点发力。1)锂电:针对46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求,与多家行业头部客户合作,完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据,已具备产业化条件;2)光伏:开展钙钛矿激光刻蚀工艺研发,用于钙钛矿电池组件的P1-P2-P3-P4激光刻蚀;3)3C:布局钢壳手机焊接设备,打开增长空间;4)汽车:开发铝车身激光焊接工艺;5)半导体:研发光通信产品贴合机,进而扩展半导体光器件精密组装等。

      盈利预测及评级:考虑到公司三季度业绩表现承压,且下游动力电池行业投资增速放缓,预计公司动力电池领域新签订单增速有所下滑;同时,由于行业竞争趋于激烈,公司动力电池焊接设备新签订单毛利率或有所下降,因此,我们下调公司激光焊接系统产品增速及毛利率,预计23-25 年公司激光焊接系统增速分别为30.00%、-10.00%、15.00%(之前预测为50.00%、30.00%、20.00%)、毛利率分别为30.00%、28.00%、32.00%(之前预测为35.00%、35.00%、35.00%)。预测下调后,预计23-25 年公司归母净利润分别为3.53、3.80、5.12 亿元(之前盈利预测为5.16、7.25、9.08 亿元),对应PE 分别为21、19、14X,可比公司23-2025 年PE 均值分别为61、27、19X。考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、平台化布局加速;叠加4680 及3C 等业务放量可能,公司业务结构或实现优化,因此,维持买入评级。

      风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新业务进展缓慢等。