银行行业跟踪报告:盘活存量资金 提高使用效率

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2023-11-29

  行业核心观点:

      2023 年11 月27 日,央行发布《中国货币政策执行报告2023 年第三季度》。

      投资要点:

      重视中长期经济发展模式问题:本次货币政策执行报告对国内经济面临的挑战时指出,从国内看,以债务拉动经济增长的效能降低,房地产供求关系发生重大变化,推动经济加快转型的紧迫性上升,体现了对中长期经济发展模式问题的重视。

      盘活存量,提高资金使用效率:配合中长期经济发展新模式,在本次报告专栏二中,重点解释了“盘活低效占用的金融资源,提高资金的使用效率”的问题。当前存量贷款大体为年度增量的十倍,规模更为庞大,持续有力满足了实体经济融资需求。并表示,实施好稳健的货币政策,准确把握货币信贷供需规律和新特点,推动货币信贷和社会融资规模实现质的有效提升和量的合理增长。我们预计在盘活存量的同时,政府债在社融中的贡献度进一步上升,而信贷增长或略有下行。2023 年8-10 月,政府债新增规模合计达到3.73 万亿元,同比多增2.59 万亿元。

      重视信贷“质”的提升以及平稳投放:本次货币政策执行报告对信贷增长的表述,我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段,信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档,短期信贷增长出现一些波动,要避免对单月增量等高频数据的过度解读。关于信贷投放节奏问题,在满足实体经济有效融资需求,着力加强贷款均衡投放,统筹衔接好年末年初信贷工作,适度平滑信贷波动,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,预计整个信贷投放将更加平稳均衡。

      投资建议:三季度以来,政府债发行明显提速,地产政策持续落地,叠加超预期降息以及特别国债的推出,预计四季度经济或短期企稳,并推动明年GDP 增速的继续回升,银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面,行业整体处于业绩逐步触底阶段,未来随着信贷需求的逐步恢复,资产端收益率或有望边际企稳,叠加负债端成本的持续优化,净息差下行压力逐步趋缓。

      风险因素:宏观经济下行,企业偿债能力超预期下降,对银行的资产质量造成较大影响;宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响;监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。