南芯科技(688484)公司深度报告:全球电荷泵龙头 针对客户平台化布局优势突出

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2023-11-29

  国内电源管理新秀,手机端客户资源强大。南芯科技成立于2015 年8月,主营电源管理芯片,产品包括电荷泵芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片和锂电管理芯片等,产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等知名手机品牌供应链,以及Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie 等其他消费电子品牌。

      核心技术团队TI 出身,众多客户及供应商入股。公司核心创始团队在模拟芯片领域经验深厚,公司3 位核心技术团队成员均在德州仪器担任过研发设计公司工作。出于对公司业务及实力的看好,众多客户包括安克创新、紫米电子、OPPO 通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技和环昇集团及上游代工厂如中芯国际持有公司股权。

      电荷泵芯片全球第一,功率及渗透率提升驱动成长。公司电荷泵芯片覆盖2:1、4:1、4:2、6:2 等多种架构,能满足终端设备25~300W 功率充电需求。根据Frost&Sullivan 数据,2021 年公司电荷泵芯片市占率达24%,位列全球第一。伴随手机厂商不断加大充电功率,以及电荷泵在中低端手机和其他消费领域渗透,公司电荷泵芯片有望迎来量价齐升。

      产品覆盖供电端和设备端,针对客户需求平台化布局。公司围绕充电实现端到端布局,公司产品包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信,设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理,以及各类DC-DC 转换和显示屏电源管理等。公司凭借电荷泵芯片与下游客户建立了紧密的合作关系,围绕客户需求进行平台化产品布局,实现手机单机价值量持续提升。

      车规及工业持续发力,汽车电子收入高速增长。公司车规产品主要用于有线/无线充电、信息娱乐系统和远程信息处理等。2023H1 公司汽车电子营收同比增长超100%,产品已导入多家业内知名的头部客户。公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外,公司产品在电动工具和储能领域亦有所应用。

      盈利预测: 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.32/3.51/5.04 亿元,对应11 月27 日股价PE 分别为78/52/36 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品研发不及预期、客户拓展不及预期、消费需求不及预期。