建筑行业周观点:基建开工的回顾及展望

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:任鹤 日期:2023-11-27

  当前项目储备总量有所减少,2023 年重点项目计划投资额降速。2023 年已公布的省级重点工程项目计划投资规模即达到60.67 万亿元,其中16 个连续两年公布的省份2023 年规划总投资额35.93 万亿元,同比-20.9%,其中24 个连续两年公布的省份2023 年计划投资总额12.89 万亿元,以可比口径计同比+6.0%(对比2022 年同比+15.3%)。其中内蒙古、黑龙江、河南等省份计划投资额有较快的增长,高精尖领域项目占比逐步提升。

      近年来开工高峰逐年前置,推动更多工作量落在年内。随着城投债新增监管持续收紧,专项债成为驱动基建投资增长的重要动力,专项债发行推动基建项目开工早于传统开工旺季(3、4 月),这样更多实物工作量(投资完成额)便能结转至年内。根据Mysteel 统计数据,2020 年开工高峰集中在3-4 月,2021 年开工高峰前置到3 月,2022 年前置到2 月,2023 年前置到1-2 月。

      中央财政Q4 将增发1 万亿国债(其中今年安排5000 亿元,另外5000 亿结转至明年),支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,在增量资金的带动下,预计2024 年的开工高峰将再一次提前至2023 年末,推动基建建设在2024 年形成更多实物工作量。

      预测2024 年开工投资额同比+4.8%,开工高峰更加前置。随着基建投资效率边际递减,新增项目申报和论证更加严格,预计储备项目总量将更加趋于精简,项目结构将更加合理,项目质量持续提升。2023 年底新增国债和提前批专项债将为基础设施建设带来增量资金,中央财政积极加杠杆发力基建建设扩内需,重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。预测2024 年开工投资额总计59.37 万亿元,同比+4.8%。开工节奏方面,11-12 月即新增5000 亿元国债支持基建建设,叠加2024 年春节假期较晚,开工高峰预计会更加前置(在2024 年1 月集中开工),推动实物工作量充分落实在年内。

      投资建议:增量资金推动重点领域投资加速,年内基建回暖可期。当前经济增长压力仍然较大,财政发力必要性持续提升,万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金,政策频繁表态提升预期,中央政府加杠杆推动基建扩内需,建筑行业有望迎来结构性机会,重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。重点推荐:德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。

      风险提示:宏观经济下行风险;政策落地不及预期的风险;改造类项目审批进度不及预期;地方财政压力持续增大。