环保行业跟踪周报:碳足迹管理利好绿电再生资源 关注九丰能源业务延伸 新增推荐金宏气体

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2023-11-27

  投资要点

      重点推荐:美埃科技,九丰能源,金宏气体,蓝天燃气,洪城环境,宇通重工,新奥股份,路德环境,景津装备,盛剑环境,高能环境,仕净科技,龙净环保,光大环境,瀚蓝环境,凯美特气,华特气体,国林科技,金科环境,三联虹普,赛恩斯,天壕能源,英科再生。

      建议关注:新天然气,军信股份,昆仑能源,重庆水务,兴蓉环境,鹏鹞环保,三峰环境,再升科技,卓越新能。

      五部门要求加快建立产品碳足迹管理体系,计量监测为基,绿电&再生资源价值凸显。碳足迹核算以计量监测为基础,追溯原材料加工、运输、生产等流程碳排放,监测计量、绿电、再生资源重要性提升。首创碳中和投资框架与产业映射:①清洁能源:绿电【龙净环保】、氢能等。②再生资源:固危废资源化【高能环境】、再生金属【天奇股份】、再生塑料【英科再生、三联虹普】、生物油【卓越新能、嘉澳环保】、再生水【金科环境】、余热利用、煤层气利用【新天然气、蓝焰控股】等。③节能降碳:节能改造、碳捕集【仕净科技】、农业减排【路德环境】、碳汇【岳阳林纸】等。④监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】等。

      关注天然气企业业务延伸:【九丰能源】主业稳健扩张 + 特气布局航空航天。

      1)稳定毛差持续验证。布局上游长协资源、中游接收站+船运、下游终端客户。

      22~23 年气价大幅波动中单位毛利稳定。2)能源服务扩张。天然气增储上产,井上井下服务受益,物流方面码头利用率提高运力提升。3)资源+终端模式拓展航空航天。22 年氦气国产化率不足10%,公司拥有国内稀缺BOG 提氦项目36 万方/年23Q3 基本满产。收购首个工业气体零售项目布局终端,投建海南商业航天发射场特燃特气配套项目,25 年投运发射需求旺盛期待扩容。

      环卫电动化:首批试点落地需求有望提速,宇通重工基本面见底期待拐点。

      2023M1-10 新能源环卫车销售4875 辆,同比+27.28%,新能源渗透率7.53%,同比+2.09pct。全面电动化首批15 个试点落地,我们预计2022-2025 年环卫新能源销量复增50%,重点推荐【宇通重工】基本面见底,电动化放量弹性大。

      行业跟踪:1)生物柴油:市场观望情绪持续,地沟油价格低位小幅上调。

      2023/11/17-2023/11/23 生柴均价7000 元/吨(环比前一周-5.4%),地沟油均价5046元/吨(环比前一周+1.4%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-116 元/吨(前一周为3 元/吨)。2)锂电回收:金属价格&折扣系数下降,盈利小幅回升。

      2023/11/20-2023/11/24 三元黑粉折扣系数略降,锂/钴/镍系数为70%/70%/70%。

      截至2023/11/24,碳酸锂13.79 万(周环比-6.1%),金属钴24.0 万(-4.0%),金属镍13.06 万(-4.5%)。根据模型测算单吨废三元毛利-0.93 万(+0.13 万)。3)电子特气:稀有气体市场需求平淡价格弱势盘整,关注特气产品价格调整。

      2023/11/19-2023/11/25 期间,氙气周均价5.08 万元/立方米,环比变动-2.20%;氪气周均价550 元/立方米,环比-3.75%,氖气周均价200 元/立方米,与前一周持平;氦气价格延续窄幅下探趋势,周均价环比下跌1.98%至1045.92 元/瓶。

      现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估,重申环保3.0 时代!高质量发展3.0 时代(真实现金流+优质技术驱动)估值体系重塑!1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定,进入运营期后资产负债表优化,化债对经营性现金流进一步保障。核心电力燃气资产享优质现金流。优质现金流+定价&支付模式理顺+REITs 盘活【洪城环境、军信股份、蓝天燃气、新奥股份、九丰能源】【长江电力:折旧期满稳态利润弹性50%】【中国核电:运营长期收益率提升,资本开支结束ROE 翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展,配套产品壁垒铸就龙头地位和持续增长!a、半导体治理【美埃科技】,新增推荐【金宏气体:工业气、电子特气双向上,预计持续稳增】。b、压滤机【景津装备】。3、政策密集期,关注碳捕集、再生利用和清洁能源。

      最新研究:2023 年环保&天然气行业三季报总结:现金流、高成长α、化债修复。①现金流:重点关注水务运营、垃圾焚烧、天然气。②高成长α:重点关注半导体治理、压滤机、双碳等。③化债修复:重点关注环卫、生态修复。

      风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。