新澳股份(603889)公司深度报告:专注为针、创新为线 织造品牌国际化新征程

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/郭琦 日期:2023-11-27

  走进新澳:三十年深耕细作,造就精梳羊毛纱单项冠军。业务专注,策略革新:公司专注毛纺行业32 年,全球化布局初显,服务全球5000多客户、500 多品牌,具备产业链一体化能力,是国内“精梳羊毛纱单项冠军”;股权集中,管理团队年轻化:公司股权集中,新老管理团队完成交接,现任团队年轻化,以ROE 为导向的考核机制激发内生动力;收入稳步提升,业绩增长加速:除2019 年受原料价格急跌影响,公司营收自上市以来保持稳健增长,2021 年以来宽带战略引领业绩表现亮眼。2023 年内外需波动,经营韧性凸显,业绩领跑行业。

      纵览行业:毛纺行业格局优化,龙头盈利能力无忧。上游:澳毛供给稳定,价格处于低位。过去十年澳毛供给稳定,需求对价格影响更强,澳毛价格在2018 年-2020 年急速下跌,自2021 年温和复苏,目前处于历史低位,具备上涨空间。下游:需求逐步修复,时尚风向利好。羊毛纤维具备环保、保温等特性,以滑雪为代表的户外运动热潮及时尚产业的可持续理念有望带动羊毛制品需求增长;受宏观经济、国际关系、疫情等因素影响,毛纺行业需求波动,2021 年以来逐步复苏。行业格局:行业集中度提升,龙头优势显著。2016 年以来受产业结构调整、羊毛价格急跌等影响,毛纺行业规模有所收缩,近年逐步企稳,中小企业出清,行业集中度提升。尽管2018 年以来行业盈利能力大幅下滑,新澳股份作为行业龙头韧性凸显,且市占率显著提升。

      长期看点:宽带业务引领,扩张逻辑清晰。我们认为宽带战略引领下公司扩张逻辑清晰,具备三大长期看点:(1)拓品类:全球高端羊绒产能资源稀缺,公司通过资产收购打造第二增长曲线。在客户协同、产能改造、业务模式调整下羊绒业务量价增长空间大,产能利用率提升预计带动盈利能力大幅改善。(2)拓客群:公司客群在中高端基础上,拓展至更为广阔的大众服装市场,促进产销高位释放;持续推进产品创新以满足全球客户多元化需求;加强营销推广,2023 年品牌形象升级,影响力再进阶。(3)拓产能:公司积极推进新产能落地及老产能提效,逐步突破产能瓶颈;以产促销策略强化成本、快反、产业链协同优势;拓展东南亚产能,海外订单能力及市场空间提升可期。

      投资建议:公司是国内毛纺行业细分领域龙头,在智能制造、成本管控及交期快反等方面优势显著。羊绒业务产能利用率改善推动盈利能力提升,越南建厂完善全球产业布局、强化海外接单能力,长期市占率提升及业绩可持续增长可期。我们维持公司盈利预测,预计公司23/24/25 年归母净利润分别为4.17/4.8/5.62 亿元,对应EPS 为0.58/0.67/0.78 元,对应当前股价PE 分别为12/11/9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:羊毛价格大幅波动,羊绒业务调整不及预期等。