化学制药行业深度报告:板块三季度短暂承压 盈利能力有望企稳回升
仿制药板块三季度收入及利润短暂承压,公司盈利能力有望企稳回升。我们统计了仿制药板块的85 家公司,2023 年Q1-3 共实现营业收入2754 亿元,同比增长2.23%,归母净利润288 亿元,同比增长2.18%,扣非归母净利润253 亿元,同比增长1.76%。仿制药板块单三季度收入及利润略有下降,短暂承压。Q3 实现营业收入886 亿元,同比下降4.04%,归母净利润89 亿元,同比上升0.25%,扣非归母净利润78 亿元,同比下降8.34%。毛利率净利率水平趋稳,随着集采政策趋于常态化,降价幅度逐步收窄趋稳,对于毛利率的边际影响有望迎来改善,仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升。
仿制药板块收入增速分布集中,利润增速分化。2023Q3 仿制药收入增速分布较为集中,我们统计的85 家仿制药公司中2023Q3 营收分布较为集中,主要分布在-20%到20%之间,共58 家公司,占比68%,收入分布整体趋于稳定。利润增速分布较为分散,主要是由各个公司2022 年Q3 基数差异较大导致。仿制药板块收入集中度较高,排名前十公司贡献了60%左右的收入和净利润。从历史数据来看,当前仿制药行业估值仍处于较低水平,板块估值有望迎来改善。
投资建议:根据三季报已披露的情况,仿制药板块内部出现分化。随着集采进入后半程风险逐步出清及医药反腐出现纠偏,仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升,我们看好仿创结合的制药龙头企业,稳定的利润给公司的估值提供了安全边际,同时创新属性尚未在估值中充分体现,随着新药的放量,将不断贡献业绩增量。我们建议关注:1)未来需求和业绩确定性较高的公司,例如:福元医药(601089);2)创新药管线即将兑现的仿创结合公司;3)板块内的主题投资机会。
风险提示:行业政策变化,药品降价风险,市场竞争加剧,新药研发及上市不及预期。