工业金属周报:政策持续加码 需求预期有望企稳

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/刘小华/宁紫微 日期:2023-11-26

本报告导读:

    本周地产政策继续密集出台,金融机构座谈会讨论多项地产金融放松措施,显示政策发力决心,需求预期有望企稳,但海外高利率环境下衰退风险亦在升温,需求前景暂不明朗,金属价格或仍处于震荡区间。

    摘要:

    周期研判:本周地产政策继续密集出台,央行等三部门召开金融机构座谈会,讨论多项地产金融放松政策,并提出“三个不低于”的硬性指标,后续央行化解房地产金融风险举措有望持续推进。另外近期深圳下调二套房首付比例、厦门取消限购等举措显示政策继续发力,需求预期有望企稳,或对金属价格形成一定支撑。但淡季需求继续走弱,金属价格向上阻力仍存。海外方面,本周公布的11 月美联储会议纪要重申谨慎行事,暂未流露结束加息周期的意愿,而美国11 月Markit制造业PMI49.4,低于预期49.9 和前值50.0,服务业PMI50.8,高于预期50.3 和前值50.6。海外高利率环境下衰退担忧正在升温,需等待需求前景明朗后,选择金属价格方向。

    电解铝:淡季需求偏弱,铝价延续承压。①价格:本周LME 铝涨0.41%/SHFE 铝跌0.48%至2216/18775(美)元/吨。②供给端:云南减产已基本落地。本周云南铝厂已基本减产完毕,内蒙古地区有少量新投产能释放,本周电解铝开工产能4194.4 万吨,较上周减少26.5万吨。预计后续电解铝供应端或持稳。③需求、库存:终端需求偏弱,加工开工率继续走低。本周铝加工企业开工率环比持平为63.4%,其中铝型材开工率环比降0.2%至57.3%,其余环节开工率持平。SMM社会铝锭、铝棒库存为64.4(-3.3)、10.29(+0.54)万吨。④盈利端:

    吨铝盈利1947 元左右,环比上周基本稳定。

    铜: 预期波动,铜价震荡延续。①价格:本周LME/SHFE 铜涨1.95%/0.19%至8428.5/68050(美)元/吨。②供给:10 月国内电解铜产量99.38 万吨,环比-2%,10 月国内铜矿砂及精矿进口231 万吨,环比+3%,铜矿供应端压力仍存。③需求、库存:本周精铜杆开工率67.7%,周降6.32%,全球显性库存合计26.93 万吨,环比升0.49 万吨。④冶炼盈利:据SMM 统计,10 月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨,长单冶炼盈利1522 元/吨,环比略有下滑。

    维持行业增持评级。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

    风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。