物流行业11月周专题:中国物流成本高吗?
写在前面
近期,关于中国物流成本是否过高的讨论再次兴起。我们针对此进行研究,从如何衡量比较中国物流成本入手,进而分析物流成本与国家经济发展的关系,最终落地在寻找具备价值的物流企业之上。
如何衡量比较中国物流成本?
1)从宏观视角看,我们一般用社会物流总费用衡量国家整体物流成本。
从全球看,中国社会物流总费用高于美国。2022 年,中美社会物流费用分别为17.8、15.5 万亿,中国高出美国2.3 万亿。
2)从微观角度看,以货运总周转量/社会物流总费用测算单位物流成本或更能体现实际物流成本水平。2021 年,中美货运周转量分别为22.4、7.7万亿吨公里;单位物流费用分别为0.7、1.6 元/吨公里,中国为美国的44%。
如何理解社会物流费用/GDP?
国际上普遍以社会物流总费用占GDP 比重来衡量国家的物流发展水平。
2000-2022 年,中国社会物流费用占GDP 比重下降明显,但与美国依然差距较大。2000-2022,中国社会物流总费用占GDP 比重由19.2%下降到14.7%,降幅明显,但与美国(2022 年为9.1%)依然差距明显,相差5.6 个百分点。
社会物流费用占GDP 比重可拆分为单位GDP 货运量、平均运距和单位物流费用。中国单位GDP 货运量远高于美国是中国社会物流费用占比GDP 比重更高的主要原因。2021 年中国的单位GDP 货运量(4.6 吨公里/元)远高于美国,为美国的3.5 倍。说明同等GDP 产出水平下,中国需要更多的货运量投入,一方面或为更多的大宗资源,另一方面或为更多的中间产品。
造成以上差异的原因或许是中美产业结构差异。2021 年,中国第一二产业占比合计46.5%,第三产业占比53.5%;而美国第一二产业占比合计19.8%,第三产业占比80.2%,远高于中国。
随着中国经济高质量发展,产业结构进一步优化,第三产业占比逐步提高,社会物流总费用占GDP 比重或继续下降。2011-2022 年,中国第三产业占GDP 比重由44.3%提高到52.8%;社会物流费用占GDP 比重则由17.2%下降到14.7%,二者负相关。
投资建议
国家将降低社会物流总费用占 GDP 比重作为现代物流产业发展的核心任务之一。根据国务院办公厅印发的《“十四五”现代物流发展规划》,到2025年,社会物流总费用占GDP 比重较2020 年下降2pct 左右,约为12.6%。
因此具备为中国制造企业降本增效,提高中国服务业流通效率的物流将有望获得更多机会。推荐从直营快递企业成长为综合物流集团,具备中长期价值的顺丰控股,以及国内综合物流龙头,以专业化能力构筑物流竞争壁垒的中国外运。建议关注业务转型升级中的大宗商品供应链龙头企业厦门国贸、建发股份、厦门象屿,以及聚焦电子、新能源汽车和半导体行业供应链解决方案的海晨股份。
风险提示:国内经济复苏不及预期、物流行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧、油价上涨风险