家电行业周报:“双十一”整体平稳 关注基本面触底反弹相关标的

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:洪吉然 日期:2023-11-26

  “双十一”整体平稳,关注基本面触底反弹相关标的

    市场表现层面:10 月以来(截至11 月20 日,下同)家电板块持续下跌。10 月家电板块跑输同花顺全A 2.5 个百分点,行业呈现结构性亮点,白电景气度边际下滑,黑电板块板块触底回升。11 月以来,家电板块跑输同花顺全A 6.0 个百分点,主因前期高景气度板块回调+家电板块 “双十一”表现整体比较平淡。基本面角度:(1)白色家电景气度持续性强: 23Q1 白电龙头业绩增长明显回升,23Q2 受热夏催化景气度延续,下半年海外需求企稳+企业渠道库存水位较低,白电全年业绩释放确定性强。(2)部分行业的景气复苏还未明显到来:大厨电(与地产关联度高)基本面反转仍需等待行业景气复苏,预计23Q4 低基数+前期需求回补,业绩增速环比向上;生活/厨房类小家电(与居民收入关联度高)“双十一”表现整体平淡,预计23Q4 业绩整体较为平稳。个股选择方面,建议关注:(1)基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头,推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器;(2)可选消费品有望经历疫后复苏,厨房小家电板块的配置价值提升,推荐苏泊尔、小熊电器;(3)新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类,推荐科沃斯、石头科技;(4)海信系公司股权激励充分,业绩兑现度高,建议关注海信视像、海信家电。

      基本面:地产数据下滑,白电外销改善明显

      地产数据:2023 年1-10 月,商品房销售面积较2022 年同期下降7.8%(1-9月同比-7.5%,1-10 月同比下滑幅度扩大)。2023 年10 月,全国商品房销售面积同比-11%,其中30 大中城市中,一/二/三线城市商品房单月销售面积同比增速分别为-8%/+7%/-16%,高能级城市销售出现下滑。2023 年1-10 月,房屋新开工面积累计同比下降23%,房屋新开工面积持续处于深度调整期,这与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2023 年1-10 月,房屋施工面积累计同比-7%,同比跌幅较1-9 月持平;房屋竣工面积累计同比+19%。

      家电产销: ( 1 ) 空调: 出厂口径, 10 月家用空调出货933 万台(yoy+10%),1-10 月累计同比+14%,其中10 月内销507 万台(yoy-1%),1-10 月累计yoy+19%,内销改善主要系地产修复+经销商补库+需求递延等多因素共振;10 月空调出口427 万台(yoy+27%),1-10 月累计yoy+5%,欧美市场高库存持续改善,出口边际向好。(2)冰箱&洗衣机:内销逐步修复,出口明显改善。9 月冰箱/洗衣机出货量同比+26%/+21%,1-9 月冰箱/洗衣机累计同比+11%/+14%,其中9 月冰箱/洗衣机内销分别同比+6%/+3%,外销分别同比+57%/+50%,外销持续修复系多因素叠加所致,包括去年欧美低基数+渠道补库存+今年以来国际运费大幅度下滑+人民币贬值利于出口。(3)大厨电:9 月全渠道销额同比+8%,1-9 月全渠道销额同比+2%,主要系疫情影响逐步消退,地产景气逐步回升+弱复苏带动零售端增长。

      (4)清洁电器:9 月全渠道销额同比+5%,1-9 月清洁电器全渠道销额+3%,弱复苏带动零售端增长。

      风险提示:地产销售不及预期;原材料成本大幅上升;本币大幅升值。