策略周专题(2023年11月第4期):岁末行情值得期待

类别:策略 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张宇生 日期:2023-11-26

  本周A 股市场出现回调

      受风险偏好下降等因素的影响,本周A 股市场出现回调。A 股市场本周有所回调,主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中,本周上证50 跌幅最小,跌幅为0.3%,而科创50 跌幅最大,跌幅为2.98%。行业方面,房地产、农林牧渔涨幅最高,而通信、电子等行业则下跌明显。

      关注岁末年初可能出现的“躁动行情”

      每年几乎都存在春季躁动行情,而近几年行情似乎有提前至12 月启动的趋势。

      由于年初流动性相对充裕,而经济数据相对缺乏,景气预期短期内无法证伪,叠加对于政策的乐观预期,投资者乐观情绪相对高涨,多方面因素支撑下,每年的春季几乎都会存在一波不错的行情。而从2018 年开始,或许受投资者对于春季躁动行情关注度越来越高,并提前博弈的影响,春季躁动似乎有提前启动的趋势。

      今年来看,岁末年初的投资机会同样值得期待。除了季节性规律之外,当前政策仍较为积极,各类稳增长政策在频频出台,而随着政策效力的逐渐显现,未来经济数据也有望逐渐向好。此外,美联储加息周期或许已经结束,海外流动性未来也有望持续改善。多方面利好因素共同作用下,或将助力A 股市场稳步回升并提前开启春季躁动行情,岁末年初的投资机会值得投资者关注。

      市场风格或会从成长切换为价值

      风格投资时钟视角下,预计未来价值风格可能会更值得关注。现实方面,经济现实可能会呈现弱修复状态;情绪方面,12 月份则可能会有所波动。综合来看,我们认为12 月市场处于“强现实、弱情绪”的概率最大。“强现实、弱情绪”情景下,偏顺周期的价值板块最值得关注。包括食品饮料、银行、家电等行业占优概率均较高。

      从日历效应的角度来看,年末价值风格通常也更为占优。历史来看,2010 年至2022 年当年11 月20 日至12 月31 日,低估值指数的市场表现在大部分时间均优于高估值指数,其相对占优的概率达到76.9%;从风格指数来看,消费、周期风格在相应的时间区间内相对占优的概率较大;行业来看,食品饮料、家用电器、建筑材料等行业在相应的时间区间内,其市场表现通常相对占优。

      综合来看,今年年末价值板块可能会有不错表现,食品饮料、银行、家电等行业值得关注。综合上述两个不同的视角,我们认为今年价值风格在年末可能会更为占优。其中食品饮料、银行、家电等行业12 月份在两种不同视角下表现占优的概率均较高,值得投资者重点关注。

      A 股市场或将峰回路转

      A 股市场或将峰回路转。当前A 股“盈利底”逐步确认,未来随着价格因素改善,名义GDP 增速或将迅速回升,助力企业盈利持续修复。展望未来,盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善,A 股市场或将峰回路转。

      行业配置方面,短期可关注前文提到的价值方向,中长期建议关注顺周期主线和成长风格主线。顺周期主线,关注白酒、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等;成长主线,关注半导体、华为产业链、舰船、运营商等。

      风险分析:1、经济增速水平大幅不及预期;2、中美关系大幅恶化。