钧达股份(002865):电池盈利良好 海外实现突破
事件描述
钧达股份发布2023 年三季报,2023 前三季度实现收入143.8 亿元,同比增长93.59%;归母净利16.38 亿元,同比增长299.21%;其中,2023Q3 实现收入49.59 亿元,同比增长65.2%,环比下降9.08%;归母净利6.83 亿元,同比增长396.34%,环比增长13.5%。
事件评论
2023Q3 拆分来看,perc 持续满产,P 型电池出货2.5GW,TOPCon 产能继续投放,随着电池项目逐步投产满产,公司N 型出货提升至5.7GW(Q1 为2.5GW,Q2 为4.06GW)。
盈利方面,perc 环比几乎持平,N 型盈利略有收敛,但仍处于较高水平,继续保持良好。
财务数据方面,2023Q3 公司期间费用率为4.9%,仍然保持低位,销售/管理/财务费用率分别环比变动0.06pct/0.62pct/-0.75pct 至0.43%/2.1%/0.67%。
公司专注光伏电池核心技术,率先行业实现N 型TOPCon 电池量产,通过持续研发创新,不断完成TOPCon 产品升级迭代,引领行业N 型技术变革。在效率提升方面,公司率先行业完成LPCVD 双插技术改进和SE 技术量产导入,将TOPCon 电池量产效率从25%左右提升至25.5%以上。
展望后续,公司N 型电池产能有望基本处于满产状态。TOPCon 电池公司非硅优势持续存在,电池效率处于高段位保障溢价优于行业平均,随着公司出货继续向TOPCon 倾斜,公司整体盈利情况良好。
我们预计公司2023 年、2024 年有望实现归母净利润23、28 亿元,对应PE 分别为9倍、8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。