农产品(000061):募资建设既有市场二期 强化区域龙头地位

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘乐文 日期:2023-11-22

  核心观点

      公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币20 亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于光明海吉星二期项目、长沙海吉星二期继续建设项目、补充流动资金和偿还银行贷款。本次市场建设主要在既有成熟市场之上开展二期项目建设,能够增加辐射力、丰富业态和产品品种从而加强公司在既有市场的龙头地位,与原有市场商流相互弥补。

      事件

      公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币20 亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于光明海吉星二期项目(8.8 亿元)、长沙海吉星二期继续建设项目(5.2 亿元)、补充流动资金和偿还银行贷款(6 亿元)。

      简评

      募集资金主要用于农批项目建设

      1、光明海吉星与深圳海吉星同为深圳一级农产品供应点,是深圳菜篮子体系重要的组成部分,承担着保供的重要职责。光明海吉星采用分期建设的方式,一期工程即将投入使用,经营品类以肉类为核心,涵盖白条肉、分割肉、禽类、冻品、蔬菜等。本次募集资金建设光明海吉星二期项目,将建设配套供应水果、水产、粮油干调制品等农副产品,同时引入净菜加工、中央厨房、团餐配送、冷链仓储等服务,形成农产品供应及食品加工总部基地,使得光明海吉星整体市场基础设施完善,种类齐全,能够提供丰富、便捷的批发采购体验,满足区域城配一站式采购需求。

      2、长沙海吉星项目分两期建设,一期项目承接长沙马王堆蔬菜批发市场的搬迁和扩容发展;二期项目计划承接长沙马王堆海鲜水产批发市场搬迁,功能定位为以海鲜、淡水产交易为核心,集大宗采购、城市加工配送、终端零售配货、食品安全检测于一体的综合型农批市场。二期项目分两阶段进行,先期工程主要满足马王堆海鲜水产市场的搬迁需求,后期继续建设工程除满足海鲜水产品交易扩容需求外,还将发展蔬菜加工配送、海鲜餐饮加工、冷库等新交易业态,进一步完善长沙海吉星经营业态。目前,先期工程已基本完成建设,预计将于2024 年投入运营。本次募资推进长沙海吉星二期项目的后期继续建设工程,是二期工程剩余功能区和配套设施的建设。

      本次募投项目建设有利于公司强化市场龙头地位,促进业绩增长。农批市场具有较为明显的先发优势,市场扩张需要与城市规划相匹配,农批市场趋于整合阶段,因此,农批市场的成长性主要来源于市场的滚动建设、培育成熟和业态调整。本次市场建设主要在既有成熟市场之上开展二期项目建设,能够增加辐射力、丰富业态和产品品种从而加强公司在既有市场的龙头地位,与原有市场商流相互弥补。根据公司公告,本次项目建设完成后有望为公司平均每年贡献约9218 万元净利润和14611 万经营性净现金流,其中光明海吉星二期项目经营期内平均每年贡献约4415 万元净利润及8050 万元经营性净现金流,长沙海吉星二期经营期内平均每年贡献约4803万元净利润及6561 万元经营性净现金流。

      投资建议:暂不纳入考虑定增项目的后续影响,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.75、4.47、5.04 亿元,对应PE 31、26、23 倍,给予“增持”评级。

      风险分析

      1. 行业竞争加剧风险。新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链,扩大农批市场覆盖范围,市场竞争可能加剧。

      2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态,部分公司正在进行业务调整升级,如果业务开发未达预期,可能无法转亏为盈,影响公司业绩。

      3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西,如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化,或区域农批市场竞争加剧,将对公司经营产生不利影响。

      4. 国际食品、海吉星置地、公司与绿膳谷的租赁合同纠纷一案,因不服深圳市中级人民法院一审判决,由国际食品向广东省高级人民法院提出上诉并已审理终结。日前,公司收到法院二审判决。本次二审判决国际食品折价补偿绿膳谷就原承租物业案涉工程、设施设备、装修价值共计 62,429,530.51 元。国际食品收回承租物业涉及的资产尚需核查后方可确认资产入账及损益影响金额;另案判决绿膳谷应支付拖欠国际食品的物业占用费 43,050,968.50 元,截至目前,绿膳谷尚未支付物业占用费及迟延履行期间的债务利息,国际食品正积极推动执行程序。经公司第八届董事会第二十三次会议审议通过,基于谨慎性原则,国际食品对账面应收绿膳谷历史租金(36,330,438.37 元)和其他应收款(3,849,088.25 元)计提了坏账准备。后续将根据实际情况进一步计提或冲回。