东阿阿胶(000423):滋补龙头业绩亮眼 期待销售旺季放量

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:谭国超/李昌幸 日期:2023-11-22

  事件

      公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度实现营业收入34.28 亿元,同比+12.53%;实现归母净利润7.84 亿元,同比+52.79%;实现扣非归母净利润7.00 亿元,同比+54.86%。

      事件点评

      业绩增势迅猛,费用管控合理

      公司持续夯实核心基石业务,业绩亮眼。东阿阿胶块市场份额稳步回升,复方阿胶浆大品种战略持续发力,桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。

      单季度来看,2023Q3 公司实现营业收入12.61 亿元,同比+3.32%;实现归母净利润2.53 亿元,同比+23.42%;实现扣非归母净利润2.10 亿元,同比+13.51%。2023 年前三季度,公司毛利率为70.94%,同比+3.39个百分点。第四季度为阿胶传统销售旺季,目前,公司加大营销投入,阿胶块库存周期趋向好转,期待传统产品与新品在第四季度销售放量带来业绩高增。

      公司长期保持合理的费用结构。2023 年前三季度,期间费用率为42.55%,同比-0.82 个百分点;销售费用率为38.48%,同比+0.90 个百分点;管理费用率为6.12%,同比-1.18 个百分点;财务费用率为-2.05%,同比-0.55 个百分点。整体而言,公司各项费用结构控制在合理水平。

      巩固已有品牌建设,积极探索新赛道市场

      公司多措并举,多年来致力于品牌建设。已有品牌方面,阿胶块实施精准营销,稳固价格体系及下游库存;复方阿胶浆采用大品种战略,深耕连锁的同时加速拓宽医疗端增长;桃花姬板块优化健全产品全渠道铺设,通过线上线下精准营销,提高全平台曝光量。新产品方面,2023年6 月,健脑补肾口服液以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市,通过新模式新赛道探索新市场。

      投资建议

      我们维持盈利预测不变,预计公司2023~2025 年收入分别为45.71/53.28/63.70 亿元,分别同比增长13.1%/16.6%/19.6%,归母净利润分别为10.12/12.20/14.53 亿元,分别同比增长29.8%/20.6%/19.1%,对应估值为31X/26X/22X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。

      风险提示

      市场竞争加剧风险;产品推广不及预期风险。