朗姿股份(002612):经营靓丽利润高增 医美矩阵持续丰富

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/郭琦 日期:2023-11-20

  事件:公司发布2023 年三季报,23Q1-Q3 实现营业收入36.94 亿元,同比+22.06%;实现归母净利润1.94 亿元,同比+585.75%。23Q3 实现营收12.16 亿元,同比+23.94%;实现归母净利润4680 万元,同比+339.57%。

      点评:

      各医美品牌实现较快增长,武汉五洲及武汉韩辰于Q3 并表。23Q1-Q3医美业务收入同增19.8%至15.89 亿元,毛利率同增9.5pcts 至54.6%,归母净利润同增58.9%至8447 万元。分品牌看,23Q1-Q3 米兰/晶肤/高一生/韩辰/武汉五洲分别实现营收7.6/3.1/1.4/2.5/1.7 亿元,分别同增28.8%/23.1%/28.7%/18.2%/9.9%,疫后消费场景恢复,公司旗下各医美品牌收入均实现较快增长;毛利率分别同增2.9/6.4/6.1/4.4/6.9pcts;净利润分别为135/786/680/2379/1371 万元,均实现快速增长。公司已积累了一套较为科学和完善的客户引流、医疗诊治、业务流程和售后服务体系,具备了可复制的医美机构管控模式。公司先后设立了七支医美并购基金,基金整体规模28.37 亿元。期内,武汉五洲和武汉韩辰并表。

      服装业务收入增长稳健,利润恢复明显。分业务看,23Q1-Q3 公司女装/童装业务分别实现营收13.76/7.2 亿元,分别同增25%/12%;毛利率分别为59.4%/60.2%,分别同比-3.9/+1.6pct;分别实现净利润8648/1207 万元,分别同增330.1%/56.8%。女装新零售业务快速推进带动线上渠道快速增长,毛利率下降预计主因线上收入占比提升,利润实现明显恢复。

      成本及费用管控较强,盈利能力提升。2023Q1-Q3 公司毛利率同比+1pct至57.6%,主因医美毛利率显著提升,公司通过提升自研产品应用及提高人效等措施有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别-1.2/-0.6/-0.9/-0.4pcts 至40.9%/8%/1.9%/1.8%,疫后公司加大广告宣传力度且医美板块人员规模扩充,但收入增长快于费用增长,期间费率优化。期内投资收益0.52 亿元(去年同期0.29 亿元),主因参股公司投资收益增加及处置长期股权投资产生收益。综合影响下,归母净利率+4.3pcts 至5.2%。

      投资建议:伴随消费复苏,公司各业务板块均实现较快增长,经营杠杆正向作用下,业绩表现亮眼。考虑到武汉五洲和武汉韩辰并表,我们上调盈利预测,预计23/24/25 年归母净利润为2.5/3.3/4.1 亿元(原预测2.2/3.0/3.9 亿元),对应当前市值PE 为37/29/23 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:消费复苏不及预期,体外机构孵化不及预期,行业竞争加剧。