计算机行业:算力替代与优化、工业软件和智能汽车等领域继续引跑全行业

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/吴祖鹏 日期:2023-11-20

  核心观点:

      核心观点:过去两三周,行业整体表现靓丽,符合我们前期判断:(1)产业趋势主题比较突出,华为主题、算力主题、AI 应用,智能汽车等,数据要素也有一定表现;(2)基本面较强的细分领域整体不弱,如工业软件和智能汽车,但靠近趋势主题如华为概念,表现会更好;(3)小市值个股更活跃;(4)既无基本面也无产业主题的细分领域表现低迷。

      我们倾向于选择聚焦基本面为基础,产业趋势明显的方向,典型如国产算力替代、工业软件和智能汽车等。(1)算力方面,基本面向国内市场的计算机行业芯片与设备端的底层驱动是国产替代,并非割裂的AI算力和华为生态,AI 驱动的是整体算力需求的beta,华为生态是国产替代的代表,其合作伙伴高于整体服务器市场的成长表现足够说明国产替代这一角度。换个角度,即使应用端落地推广的节奏有波动,也不会影响国产体系的需求。海外芯片应对禁令而不断裁剪性能既大幅度削弱自身的竞争力,也令中国客户更加坚定国产替代的决心。(2)工业软件,既包含过去两年进入长期渗透率提升的智能制造软件部分,也包括正处于从0 到1 阶段的工具类软件,如EDA 和通用CAD 等。工具类如设计软件经过过去十余年的沉淀,已经进入商业化落地阶段,我们判断在未来1~3 年陆续有更多加速渗透和替代的变化出现。(3)智能汽车,一方面是行业新周期启动加速,从4 月销量底部我们智能驾驶月报辨识新拐点开始。另一方面,随着供应链的丰富,同质化的迹象也会出现,好处是还不至于像华为服务器组装销售伙伴一样盈利能力极其有限,智能化软硬件厂商议价能力面临的挑战尚需要一段时间。

      建议关注:1.管理软件和工业软件类的金蝶国际、处于拐点的赛意信息和宝信软件、能科科技;关注估值相对较低的中控技术。2.长期格局和外部环境利好,根据公司公告,刚刚推出员工激励方案的寒武纪。3.随着AI 应用拉开大幕,趋势确定的星环科技。4.智能汽车如德赛西威,关注经纬恒润、中科创达和道通科技。5.EDA 板块如广立微和概论电子等。6.工具软件类公司如中望软件。7.低估值的紫光股份。8.金融IT的顶点软件和恒生电子。9.小市值快速增长的三未信安。10.关注恢复节奏较缓但趋势确定的医疗IT,卫宁健康、创业慧康及嘉和美康。

      风险提示: To G 端领域拖累全行业;绝对估值有升高;AI 应用的发展同样体现为门槛越高落地越慢,部分个股出现了完全脱离基本专业框架的想象;华为生态体系的发展长期或造成A 股相关公司的同质化和外包化趋势。