医药生物行业周报:生物药国际化背后的逻辑医药乐观寻求“底部+变化”资产

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/陈欣黎 日期:2023-11-20

  一、当周(11.13-11.17)回顾与周专题:

      当周(11.13-11.17)申万医药指数环比-0.17%,涨跌幅列全行业第22,跑输创业板指数,跑赢沪深300 指数。当周周专题我们对近期生物药国际化进行总结,并尝试提示后续各细分领域的关注要点,供各位投资者参考。

      二、近期复盘:

      1、当周表现:市场走出小倒V,横盘微涨。医药整体震荡,周五表现不错,港股医药比A股医药表现更好。结构上看,细分方向上共识性不强,逻辑比较散,风格上,主题驱动有向“底部+变化”驱动转化的迹象,个别强势股继续强势,但整体高低切特征逐步显现。

      2、原因分析:市场有了“期待的板块”,医药就短期关注度下降,然而当市场缺乏主题的时候,医药的关注度就会起来,这就是我们一直说的【比较优势】,底层逻辑就是这样,医药走势也是这样验证的,周五的走势对于这样的逻辑强化验证,港股医药因为有港股受益于美债利率下降带来的加持而表现更好(更敏感)。前面一段时间,因为主题表达太过于激烈,大部分股价位置及隐含预期都到了较高的位置,但因为支持医药行情的【六大逻辑】没有变化,热度仍在,那么【主题驱动】就逐步向【底部+变化驱动】演绎了,并呈现出【高低切】的特征,但因为产业逻辑驱动的大主线不明确,进而演绎的细分逻辑就比较散,就呈现出这样的特征了。本周,当美国CPI 低于预期、美债利率下降、并叠加这几天医保谈判的时候,市场一致预期创新及产业链还有上游会有一定表现,但市场反馈不剧烈,其原因还是内卷交易下的高位资产市场还是选择短期克制。本周还有几个事情,如中医药管理局领导讲话、25 省试剂集采、浙江集采等,中药周五有所表现,表达的就是这个催化以及医药热度高下的加持表达,集采基本上不太影响板块股价了。医保谈判因为前期预期充分,当下只有有预期差的品种才可能有一定反应。

      3、未来展望:下周,我们密切关注医保谈判预期差品种。这个位置,我们认为医药具备【医药行业具备比较优势且有望持续,绝大多数行业是弱现实弱预期】【两年半下跌出清后市场预期医药崛起不可缺席的焦虑】【估值及筹码负担小】【政策预期负担小】【额外超预期利空出现的概率小】【新需求结构增量&弹性认知在强化】等特征,继续看好医药。主线方面,我们更看好【产品类公司】,更看好从临床需求角度出发,能够改善生活质量、解决临床未被满足需求的【新需求大单品】。未来1-2 个季度,还是两条线为主:新需求大单品及技术平台、底部资产叠加2024 年改善逻辑。

      三、策略配置思路:

      1、【拐点逻辑——底部资产叠加2024 改善可能】:力诺特波(模制瓶放量)、国际医学(盈亏平衡点)、昆药集团(华润入驻持续改善)、仙琚制药(FDA 检查后原料药增量预期)、海泰新光、东诚药业、键凯科技、新华医疗、圣诺生物、维力医疗等。另外,关注短期可能催化:盘龙药业、华润双鹤、天益医疗等。

      2、【科技逻辑——新需求大单品】:【提升生活质量】的未被很好满足的治疗需求下的【新需求大单品】,如诺思兰德(下肢缺血)、智翔金泰(自免&狗抗)、智飞生物(带状疱疹疫苗&RSV 疫苗)、亿帆医药(丁甘交联玻璃酸钠)、悦康药业(AD&脑卒中)、凯因科技(丙肝)、福瑞股份(NASH)、兴齐眼药(近视)、信达生物(减重)、一品红(痛风)、欧林生物(金葡菌)、泰恩康(白癜风)、东诚药业(AD)、迈得医疗(美瞳)、奥泰生物(芬太尼自检)。

      3、【科技逻辑——技术平台&平台型企业】:科伦博泰(ADC&国际化)、新诺威(石药A股平台)、翰森制药(仿创转型平台)、恒瑞医药(制药平台龙头)、君实生物(国际化)等。

      4、【景气逻辑——景气度相对好的,可以长期配置】:【景气个股】贵州三力(OTC 销售扩张&新品培育)、百洋医药(持续BD&竞品问题)、九典制药;【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等;【电生理】惠泰医疗、微电生理;【内镜】开立医疗、澳华内镜;【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科;【麻药】恩华药业、海思科、人福医药;【耗材】安杰思、南微医学。

      5、【其他长期跟踪公司】:

      葵花药业、济川药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技、英科医疗、振东制药等。

      风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期;3)假设或测算可能存在误差。