能源金属：需求主导市场消费平淡 江西代工量增加供给恢复

　　核心观点

    　　锂：本周SMM 电碳价格下跌3.9%至14.7 万元/吨，消费端SMM预测11 月三元材料增长2%，但磷酸铁锂下降10%，正极企业订单大致持稳，但锂价下跌导致下游企业出售原料库存行为出现，以压降库存周期降本。供给端，青海地区因气候原因产量下滑，但企业保暖措施下，产量下滑有限，降幅将比往年更少；江西地区枧下窝供给放量，当地冶炼厂做代工，产量环比增长较为明显；进口矿方面，据SMM，澳洲黑德兰港10 月出口精矿13.62 万吨，环比增长60%，使用该港口进行出口的矿业公司为Pilbara 以及MinRes。

    　　行业动态信息

    　　锂：据SMM，本周工业级碳酸锂报价为13.93 万元/吨，较上周下降4.6%，电池级碳酸锂报价14.7 万元/吨，较上周下降3.9%，电池级氢氧化锂粗粒报价为13.45 万元/吨，较上周下降5.9%，电池级氢氧化锂微粉报价为14.35 万元/吨，较上周下降5.6%。供给端，本周预计周内碳酸锂产量预计9425 吨左右，较上周产量减少2.76%。终端需求持续疲软，锂盐厂出货压力加大，叠加外购矿石企业仍存成本的情况，开工有所下滑。具体来看，锂盐厂代工比例较大，包括江西、四川等主产区，多以代工为主，个别企业有减产预期；青海地区因季节性因素导致产量有所下滑，由于技术的提升，今年天气对产量影响降低，产量降幅较小。综合来看，本周碳酸锂装置开工率较上周有所下滑。需求端，本周碳酸锂市场需求未见改善。10 月新能源汽车产销量有所回暖，但整体需求未有实质性改善。正极厂家开工有所下滑，订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎。且目前正极端客供多有客供订单，暂未有批量成交，需求跟进较差，市场交投冷清。压价心态明显，询单价格不断下探。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立Lithium OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。

    　　镍：本周LME 镍价为17170 美元/吨，较上周下降0.1%；上期所镍价为136290 元/吨，较上周下降2.84%。

    　　本周SHFE 镍库存1.08 万吨，LME 镍库存4.43 万吨，合计库存5.52 万吨，较上周增加3.1%。本周高镍铁主流成交价格1012.5 元/吨，较上周下降3.36%；低镍铁市场主流成交价4200 元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格3.04 万元/吨，较上周下跌960 元/吨；电镀级硫酸镍价格3.49 万元/吨，较上周下调640 元/吨。本周镍铁供给较上周有所下降，采购情绪略微转暖；硫酸镍价格低位运行打击炼厂开工积极性，目前硫酸镍减停产企业数量仍然较多，下游三元前驱体需求未有明显起色；镍建议关注盛屯矿业和华友钴业。

    　　稀土&磁材：本周稀土价格下调。轻稀土方面，氧化镨钕价格50.15 万元/吨，较上周价格下跌1.96%；中重稀土方面，氧化镝价格253 万元/吨，较上周价格下降2.69%；氧化铽价格747.5 万元/吨，较上周价格下降4.47%。

    　　从供需基本面看，供应端，上游分离企业生产稳定，新增产量不多，氧化物供应充足，金属厂近期产量有增加，代加工生产居多，多数企业交付长协订单，整体供应给市场现货仍紧，后市需持续观望主流厂家出货心态。需求端，终端需求一般，近期新增订单少量，钕铁硼企业内卷严重，厂家为抢占订单，降低成本，接货价格一降再降，需求端对价格支撑不足，后市有待继续观望；建议关注华宏科技、大地熊、宁波韵升、金力永磁等。